Что делать с акциями alibaba

Китайская трагедия: что делать с акциями Alibaba?

Что происходит и остается ли надежда на восстановление?

За последний год на Alibaba обрушилось немало проблем.

Срыв IPO Ant Group

Антимонопольное расследование и штрафы

Обратив внимание на Alibaba, китайские государственные регуляторы начали антимонопольное расследование, которое в итоге привело к штрафу на сумму в 18,2 млрд юаней (около 13% от чистой прибыли компании за весь 2020 год).

Риск делистинга на биржах США и продажи со стороны американских фондов

Масла в огонь подлили и американские регуляторы, которые уже давно хотят заставить китайские компании быть более открытыми и отчитываться по международным стандартам. Компании, не удовлетворяющие требованиям, могут лишиться листинга на международных биржах и станут недоступными для внешних инвесторов.

Также китайские акции испытали давление со стороны американских фондов, когда те бросились их продавать, видя высокие политические и регуляторные риски. Так, например, фонд Джорджа Сороса распродал большую часть китайских бумаг, а сам инвестор назвал вложения в Китай трагической ошибкой.

Угроза делистинга на зарубежных площадках исходит для китайских компаний не только со стороны США, но и со стороны самого Китая. Так, компания Didi заявила о делистинге на американских биржах по инициативе китайского регулятора.

«Регуляторы крайне озабочены тем, что иностранное участие в капитале может создавать риски для национальной безопасности, — отмечает глава азиатской программы Московского Центра Карнеги Александр Габуев. — Так что лучше отказать крупным отечественным игрокам в иностранном финансировании и доступе к западным корпоративным практикам, чем создавать такие риски».

Кстати, существование офшорных структур VIE, акции которых и покупают иностранные инвесторы, вызвано именно озабоченностью Китая вопросами безопасности, и на этом пути местные власти могут зайти гораздо дальше.

Что у Alibaba с финансовыми показателями?

Выручка компании в 3-м квартале продолжила расти высокими темпами, увеличившись на 29% в годовом сравнении. Сегмент онлайн-торговли, на который приходится 85% от общей выручки, увеличил продажи на 31%. а облачный сегмент — на 33%. На фоне снижения котировок акций мультипликатор P/S компании достиг самых низких значений за последние годы — 2,3.

А вот с показателями прибыльности у Alibaba далеко не все хорошо. Компания продемонстрировала падение EBITDA и чистой прибыли на 32% и 87% соответственно и, как следствие, снизилась рентабельность ее бизнеса.

Облачные сервисы: +33%

Снижение показателя EBITDA компания объясняет растущими стратегическими инвестициями в такие сервисы онлайн-торговли, как Taobao, Lazada и некоторые другие. Получается, компания инвестирует в основном в китайские и азиатские сервисы, пытаясь снизить международные риски.

Снижение чистой прибыли связано с «бумажной» переоценкой долей Alibaba в других публичных компаниях, а также с ростом налоговой нагрузки.

Таким образом, прибыль компании в последнем отчетном квартале оказалась под серьезным давлением, что стало еще одним негативным фактором, повлиявшим на динамику ее котировок.

Из последних новостей компании стоит выделить два главных события.

Смена финансового директора

Недавно Alibaba заявила о назначении нового финансового директора. Им стал Тоби Сюй (Toby Xu), который приступит к исполнению своих обязанностей с апреля 2022 года.

Сюй работает в Alibaba с 2018 года, а с июня 2019 года был заместителем финансового директора. До этого с 1996 года он работал в аудиторской компании PwC. Получается, новый финдиректор человек опытный и для компании не новый.

Реорганизация в бизнесе e-commerce

Компания заявила, что внутри ее основного бизнеса (онлайн-продажи товаров) будет сформировано два подразделения. Одно будет отвечать за международные продажи, а другое — за продажи на внутреннем китайском рынке. За счет этого компания планирует ускорить темпы роста и стать более эффективной.

Мнение аналитиков InvestFuture

Акции Alibaba уже больше года испытывают на себе давление регуляторов и, похоже, ситуация пока не улучшается. В последние недели на внешнее давление наложилась еще и довольно слабая финансовая отчетность. Высокие темпы роста бизнеса обходятся Alibaba все дороже, а внешняя ситуация вокруг компании и китайского рынка в целом находит отражение в снижении чистой прибыли и росте налогов. Иностранному инвестору, который плохо ориентируется во внутренних политических реалиях Китая, очень сложно оценить истинный масштаб рисков.

Нужно понимать, что акционерная стоимость китайских компаний для властей страны сейчас не в приоритете. Гораздо больше они озабочены вопросами национальной безопасности, ради которых они вполне могут поступиться интересами таких компаний, как Alibaba, лишив их как доступу к иностранным капиталам, так и привилегий на внутреннем рынке.

«Власти считают, что период экспансии привел к возникновению бизнес-модели, которая создает риски для всей экономики, — подчеркивает Александр Габуев. — Например, до реформы прошлого года Ant позволяла создавать и накапливать плохие долги, Ali и Tencent создавали закрытые экосистемы и обходили или не обращали внимания на антимонопольное регулирование. Все это регуляторами исправляется. Если при этом разрушается биржевая стоимость акций — это побочный эффект нужных мер, с точки зрения Пекин».

Инвестирование в Китай сейчас сопряжено с очень высокими рисками. На наш взгляд, выделять под китайские акции стоит разве что небольшую долю портфеля или же инвестировать в них через ETF. Восстановление китайского рынка, которого многие так ждут, может затянуться надолго или не произойти вообще.

Аналитик Иван Черненко, редактор Сергей Глушков

Источник

Акции КНР утратили доверие инвесторов. Что делать с бумагами прямо сейчас

За последние месяцы инвесторы в китайский рынок пережили настоящее потрясение — из-за ужесточения регулирования технологического сектора и критики некоторых отраслей в государственных СМИ котировки многих компаний обвалились.

Затем критика властей обрушилась на секторы видеоигр, полупроводников, производителей электронных сигарет, алкоголя, детского питания, биотехи, IT-компании. Крупным компаниям власти начали предъявлять обвинения в различных нарушениях и проводить расследования.

Свои действия Компартия объясняла защитой конкуренции и заботой о потребителях. В то же время власти поддержали секторы спорта и здорового образа жизни — благодаря новой госпрограмме развития массового спорта выросли акции компаний из связанных с ним индустрий.

Также стало известно, что власти КНР планируют до 2025 года ужесточать законодательство в сферах безопасности, технологии, персональных данных и антимонопольного законодательства. По мнению директора по инвестициям «Сбер Управление Активами» Рената Малина, это связано с тем, что Китай постепенно меняет экономическую модель, все больше полагаясь на внутренние спрос и потребление. Больший контроль над крупными технологическими компаниями необходим, так как они расширяют взаимодействие с пользователями и собирают все больше данных.

Неопределенность на рынке китайских акций заставила сомневаться в его перспективах даже крупных инвесторов. Появились мнения, что страна все больше отходит от капиталистического уклада. Властям КНР даже пришлось успокаивать инвесторов, объясняя, что своими действиями они пытаются решить существующие в разных сегментах проблемы и помочь компаниям развиваться в правильном русле.

Уже в сентябре председатель КНР Си Цзиньпин заявил, что Китай создаст фондовую биржу в Пекине, на которой будут котироваться акции малых и средних предприятий.

Первоначальная паника инвесторов, которая вызвала распродажу акций летом, переросла в общую нервозность по отношению к китайскому рынку — инвесторы негативно реагируют на любую новость о действиях властей КНР. Многие инвесторы из-за ситуации в Китае получили серьезные убытки. Разбираемся вместе с экспертами, есть ли у китайских компаний перспективы.

Что делать, если у вас в портфеле есть акции китайских компаний

Инвесторам, которые уже являются акционерами китайских компаний и приобрели их до начала активных действий Государственного управления по регулированию рынка (SAMR) Китая, можно только посочувствовать, признает аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Евгений Миронюк.

По его мнению, существенные риски для компаний образовательного сектора в худшем случае могут привести к делистингу отдельных бизнесов с зарубежных торговых площадок. В лучшем — долгосрочные оценки крупных инвестдомов останутся низкими с рекомендациями «держать» или «продавать», считает он.

«Бумаги компаний сектора — TAL Education Group, New Oriental Education & Technology Group и др. — будут реагировать в большей степени не на корпоративные новости, а на сообщения о возможности приспособиться к требованиям регулятора. На примере Alibaba мы видим, что компромисс удается найти, но это может занять многие месяцы. При этом активного восстановления акций Alibaba до сих пор не происходит, хотя бумаги находятся на крайне привлекательном для покупки уровне P/E — 23 против 58 (на 3 августа) у главного конкурента на глобальном рынке Amazon», — отмечает Миронюк.

Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых предупреждает, что, принимая инвестиционное решение, нужно рассматривать каждую бумагу в отдельности, так как регуляторные меры повлияют на компании в разной степени.

«У нас открыты рекомендации по Alibaba и Baidu, и после такого снижения уже поздно продавать. Можно сказать, что в большей степени риски уже учтены. В долгосрочном плане мы сохраняем позитивное видение по эмитентам, поэтому позиции по ним имеет смысл сохранять», — говорит Малых.

Дальнейшие действия с китайскими бумагами зависят от их веса в инвестиционном портфеле, отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Виктория Махаффи.

«Если их доля не превышает 1–2%, то лучшим вариантом будет не фиксировать по ним убыток в моменте максимально негативной динамики и просто ждать стабилизации. Если доля достаточно велика, то, принимая во внимание сложность в прогнозировании поведения Пекина, мы советуем сократить вес этих бумаг в портфеле», — говорит эксперт.

Эксперты считают, что вероятность делистинга китайских компаний незначительна. Кроме того, делистинг — это не банкротство: инвестор может получить оферту, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной за последние шесть месяцев. Или — просто сохранить бумаги, которые можно будет позднее продать на внебиржевом рынке.

«Делистинг китайских акций в США не является нашим базовым сценарием. Поэтому мы считаем, что для более долгосрочного портфеля резонно сохранять позиции в акциях отдельных китайских компаний с сильными фундаментальными историями. Стабилизация регуляторного давления неизбежна, а вероятность реализации риска делистинга достаточно мала», — считает Виктория Махаффи.

Стоит ли сейчас инвестировать в Китай

Как отмечает Виктория Махаффи, есть ряд компаний, которые станут бенефициарами государственного субсидирования ради дальнейшего развития экономики страны. К ним относятся компании, связанные с развитием локальной технологической инфраструктуры. Такие активы подходят для более долгосрочного горизонта инвестирования, а также для инвесторов с высокой толерантностью к риску, уточняет эксперт.

Главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко считает, что власти Китая еще некоторое время продолжат дорабатывать нормы регулирования, пока не охватят все основные аспекты социальной политики и потребительские сектора, помимо интернет-платформ. Но это не означает, что китайский фондовый рынок продолжит падать.

Среди интересных на китайском рынке активов эксперт отмечает нефтегазовые компании, провайдеров коммунальных услуг и автопроизводителей, в основном электромобилей. Такие отрасли, как зеленая энергетика, электромобили, программное обеспечение для предприятий, полупроводники и новая инфраструктура, относятся к целям национального развития, а значит, они будут получать поддержку властей и в дальнейшем. Согласно исследованию ITI Capital, максимальному риску будут подвержены такие секторы, как СМИ, провайдеры потребительских услуг, включая образование, фармацевтику, недвижимость, связь и провайдеров второстепенных товаров и услуг.

Каковы перспективы развития экономики Китая

Действия властей стали шоковой терапией, которая должна сбалансировать экономику Китая, «обеспечив прозрачные и понятные новые правила развития и ведения бизнеса». Это станет позитивным фактором для китайской экономики на более долгосрочном горизонте, считает Виктория Махаффи.

По мнению Натальи Малых из «Финама», не обращать внимания на возможности портфельного инвестирования в Китай было бы ошибкой. Эксперт прогнозирует, что после 2030 года Китай станет крупнейшей экономикой мира, и напоминает, что в первом полугодии прямые инвестиции в Китай выросли в годовом выражении на 25,50%.

В пользу инвестиций в Китай говорят последние отчеты, которые отразили продолжающийся рост экономики. По прогнозам экономистов, по итогам 2021 года он превысит 8%, что станет лучшим результатом среди крупных стран, отмечает Малых.

«Ключевые риски — это, конечно же, действия регуляторов. Их директивы еще, по всей видимости, не закончились. Регуляторы сделают правила игры строже, но мы хотим отметить, что их действия не направлены на блокировку инвестиций, в том числе иностранных.

В долгосрочном плане они постепенно либерализуют финансовый рынок. Остается надеяться, что эмитенты смогут откупиться от проблем «социальным налогом»: так, Alibaba уже сообщила о том, что до 2025 года потратит 100 млрд юаней на «общее процветание» страны.

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Источник

Alibaba: перспективы и дешевизна перевешивают риски

В последний год акции Alibaba выглядели значительно хуже сектора и рынка в целом, что связано с регуляторным давлением со стороны китайского правительства. На данный момент регуляторные риски ограниченно влияют на перспективы развития Alibaba. При этом после снижения акций оценка Alibaba в контексте основных форвардных мультипликаторов снизилась до исторических минимумов, что делает акции компании привлекательными для покупок.

BABA

Покупать

Количество акций, млн

Финансовые показатели, млрд RMB

Показатель

FY2020

FY2021

FY2022П

Показатели рентабельности, %

Показатель

FY2020

FY2021

FY2022П

Мультипликаторы

Показатель

FY2022П

Целевая цена для акций Alibaba (торгуются в Гонконге), каждая из которых эквивалентна 1/8 ADS, составляет 243,7 HKD. Это также соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 58,2%.

Alibaba — крупнейший в Китае игрок в сфере e—commerce. Кроме того, Alibaba включает в себя облачный бизнес, цифровые, логистические и потребительские сервисы, развлечения, доли в компаниях из разных сфер, а также ряд инновационных инициатив.

Ключевым драйвером роста финансовых результатов в ближайшие годы станет развитие рынка онлайн-торговли в Китае. Аналитики eMarketer полагают, что его объем к 2024 году увеличится на 55,2% относительно уровня 2020 года, что создает предпосылки для продолжения роста Alibaba. Кроме того, росту выручки будет способствовать ряд новых направлений.

Одним из наиболее перспективных направлений бизнеса являются облачные вычисления. На данный момент доля Alibaba Cloud в выручке компании составляет 8%. За последний год выручка облачного направления увеличилась на 29% и, вероятно, в ближайшие годы продолжит рост на 30–40% в год.

Для расчета целевой цены мы применяли оценку по мультипликаторам относительно аналогов. Чтобы учесть регуляторные риски мы использовали для основного бизнеса Alibaba дисконт 15%. После падения в последний год акции Alibaba даже с учетом дисконта торгуются дешевле аналогов по основным мультипликаторам. Наша целевая цена предполагает апсайд 56,1%.

Ключевым риском для Alibaba, конечно, является регуляторное давление. В последний год акции Alibaba выглядели хуже рынка после срыва IPO Ant Group и последующей реструктуризации компании, антимонопольного штрафа и давления на китайский интернет-сектор в целом. На данный момент сложно предсказать, что именно может предпринять китайское правительство.

Описание эмитента

Среди менее значимых направлений бизнеса Alibaba можно отметить:

Несмотря на огромное количество инициатив в самых разных областях, 79% выручки за 3 мес., закончившиеся 30 июня 2021 г., Alibaba получила от различного вида e-commerce.

Источник: данные компании

Источник: данные компании

При этом интересно отметить, что, например, Taobao (C2C-маркетплейс) не берет комиссий за сделку или выход на торговую площадку, как делают большинство игроков на рынке e-commerce. Онлайн-платформа зарабатывает преимущественно на рекламе отдельно взятых продавцов. Это одна из деталей, которая способствовала привлечению новых продавцов и сделала Taobao крупнейшей С2С-компанией на рынке китайского онлайн-ретейла.

Особого внимания заслуживает финтех-направление Alibaba, сосредоточенное в Ant Group, 33% которой принадлежит Alibaba. Ant Group владеет платежным сервисом Alipay, являющимся крупнейшим платежным сервисом в Китае с ежемесячной аудиторией 711 млн активных пользователей.

Кроме основного платежного функционала, Ant Group предоставляет своим пользователям через банки-партнеры ряд дополнительных услуг: микрокредиты, страховки, управление капиталом и т. д., получая процент от выручки банка-партнера в каждой из данных операций. В 1-м полугодии 2020 года эти дополнительные услуги принесли Ant Group 63,4% выручки. Однако серьезной проблемой Ant Group является регуляторное давление, из-за которого началась реструктуризация, о чем мы подробнее расскажем в разделе рисков.

Источник: данные компании

Кроме того, у Alibaba есть незначительные доли в ряде публичных компаний:

И в ряде менее значительных компаний.

Стратегия компании

В своей презентации Alibaba отмечает три основных источника роста, которые делятся на 11 стратегических направлений:

Благодаря данным стратегическим направлениям, Alibaba собирается к 2036 году нарастить количество пользователей до 2 млрд, создать 100 млн рабочих мест и способствовать развитию 10 млн прибыльных малых и средних предприятий. При этом до 2024 года компания собирается увеличить количество ежегодных покупателей на своих онлайн-платформах в Китае до 1 млрд (в 2020 году было 779 млн).

Отраслевые тенденции

Alibaba на данный момент является доминирующим игроком на китайском рынке онлайн-ретейла, занимая долю более 60%. Как и во всем мире, в Китае в последние годы происходит бурный рост рынка e-commerce за счет увеличения доли онлайн-торговли и развития розничной торговли в целом. С 2021 года эффект пандемии сойдет на нет, из-за чего расширение рынка, вероятно, замедлится, однако общий рост к 2024 году может составить 55,2% относительно уровня 2020 года, что создает предпосылки для продолжения роста Alibaba.

Факторы риска

На данный момент финтех-компания находится в стадии реструктуризации. Недавно, согласно источникам Financial Times, китайские регуляторы предложили выделить бизнес Ant Group по кредитованию в отдельное приложение. Сейчас кредитный бизнес входит в Super App платежного сервиса Alipay. Кроме того, правительство хочет создать новое СП, которое будет владеть данными, необходимыми для принятия решения о выдаче кредита. В данном СП по 35% будут иметь Ant Group и правительственная компания Zhejiang Tourism Group, а остальное будет принадлежать частным инвесторам и прочим государственным компаниям.

Отметим, что надеждой на снижение количества регуляторных рисков стало намерение Alibaba вложить в «общее процветание» Китая 100 млрд юаней до 2025 года.

Финансовый отчет

Ключевым драйвером роста выручки стало развитие китайского e-commerce по мере восстановления экономики и роста оборота розничной онлайн-торговли в стране. Рост на уровне 29,1% г/г показала выручка от сегмента облачных вычислений. Динамика могла бы быть близка к 40%, но, по словам менеджмента, в первом квартале крупный клиент прекратил сотрудничество с Alibaba, что и повлияло на выручку облачного сегмента. EBITDA и чистая прибыль оказались под небольшим давлением инвестиций в новые проекты, включающие Super App и сегмент New Retail.

Alibaba: финансовые результаты за 1К 2022 фин. года, млрд RMB

Источник

Акции Alibaba достигли 52-недельного минимума: что дальше?

Точнее говоря, акции этого китайского технологического гиганта потеряли в цене почти 45% с начала года (по сравнению с ростом на 22,4% сводного индекса Nasdaq composite) и торгуются вблизи 52-недельного минимума.

Что мешает акциям Alibaba?

Общая распродажа акций китайских технологических компаний, последовавшая за ужесточением государственного регулирования, нанесла ущерб Alibaba (BABA). Между тем, умеренные темпы роста и повышенная конкурентная активность продолжали оказывать негативное влияние.

Во время телефонной конференции по итогам третьего квартала финансовый директор Alibaba Мэгги Ву заявила, что рост потребления в Китае замедлился за последние шесть месяцев. Кроме того, генеральный директор компании Дэниел Чжан добавил, что конкуренция в основном коммерческом бизнесе усилилась.

Учитывая замедление темпов роста и ужесточение конкуренции, Alibaba ожидает, что в 2022 финансовом году ее выручка вырастет на 20-23%, что ниже ее предыдущего прогноза в 30% роста.

Что ждет Alibaba дальше?

Экономические факторы и снижение прогноза Alibaba негативно отразились на настроениях инвесторов. Данные BestStocks показывают, что инвесторы, владеющие портфелями на BestStocks, сокращают свою долю в акциях Alibaba. Стоит отметить, что около 4,9% этих инвесторов снизили свою долю акций Alibaba за последний месяц.

Наряду с индивидуальными инвесторами, менеджеры хедж-фондов также продают акции Alibaba. Данные BestStocks о торговой деятельности хедж-фондов показывают, что за последние три месяца хедж-фонды продали 1,1 млн акций Alibaba.

Между тем, аналитик Goldman Sachs Пиюш Мубайи исключил акции Alibaba из списка “Точно покупать”. Мубайи ожидает, что темпы роста продаж Alibaba снизятся в ближайшие кварталы. Однако он подтвердил рекомендацию “Покупать” по акциям компании Alibaba, учитывая их низкую оценку.

Мнение аналитиков Уолл-стрит

Наряду с Мубайи и Девиттом, большинство аналитиков положительно оценивают акции Alibaba. Консенсус-прогноз аналитиков по акциям BABA на BestStocks — “Активно покупать”, основанный на 21 рекомендации “Покупать” и 2 — “Держать”.

Согласно рейтинговой системе Smart Score от BestStocks, Alibaba получает 6 баллов из 10, что свидетельствует о том, что доходность акций, вероятно, будет соответствовать средним рыночным показателям.

Источник