Что такое допка акции
Вот наступил тот день, когда инвестор читает решение совета директоров и видит: Увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций. Этот кошмар преследует нас на протяжении последних 2-3 лет, и это все совпадает со стагнацией на фондовом рынке России. Совпадение?
Что не запрещено законом – то разрешено. Так гласит всем известное правило. И наши компании решили, что если уж можно плодить доп. эмиссии акций – то их надо плодить, ведь можно практически нахаляву взять еще денег, иногда с акционеров, иногда с государства. И понеслась душа в рай. Решение о новых и новых ДОПКАХ приводит к новым и новым обвалам в акциях компаний. Размывается доля акционеров, при этом есть сильное ощущение, что бумаги уже ничего не стоят, потому как печатные станки акций не останавливаются. Миллиарды ничем не обеспеченных бумаг льются и льются в рынок. При этом по этим бумагам нет ни роста курсовой стоимости, ни дивидендов.
И этот посыл идет от государства, точнее от его неграмотных в экономическом плане управленцев. Крупные компании с гос. участием увеличивают уставные капиталы путем доп. эмиссий. Глядя на полный моральный беспредел государства, многие частные компании тоже решают “ковать деньги не отходя от кассы”. Появились компании штампующие акции и вливающие их в рынок в огромных масштабах (конкретно указывать не буду, но на форуме их все знают).
Таким образом, несовершенство законодательства помноженное на моральное уродство нашего бизнеса приводит к тому, что инвесторы бегут из России, остаются временные шальные деньги.
Зачем нужен дополнительный выпуск акций
Капитал акционерного общества разделен на акции, находящиеся в распоряжении инвесторов — акционеров. При создании общество определяет размер уставного капитала, однако это величина непостоянная. Увеличить размер уставного капитала компания может с помощью дополнительной эмиссии ценных бумаг.
Важно! Как правило, дополнительный выпуск акций предназначен для привлечения нового капитала в компанию с целью финансирования новых проектов или дальнейшего развития бизнеса.
Дополнительная эмиссия акций увеличивает собственный капитал компании — привлекать заемные средства в банках или у других кредиторов не нужно. Это означает, что бизнес получит необходимую сумму без рисков, ведь под дополнительную эмиссию не нужно выделять залоговое имущество или искать поручителей.
С другой стороны, дополнительная эмиссия — это корпоративная процедура, затрагивающая права акционеров:
Чтобы нивелировать воздействие дополнительного выпуска на статус инвестора, ст. 40 закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ предоставляет действующим акционерам компании преимущественное право приобретения дополнительных акций пропорционально имеющейся доле.
Нормативная база
Дополнительные эмиссии акций производятся в соответствии с положениями нескольких нормативных актов:
При проведении дополнительной эмиссии также следует руководствоваться правилами устава компании. В ряде случаев его нормы имеют приоритет перед общими правилами закона. Например, решение о допвыпуске принимает совет директоров компании, если это предусмотрено уставом (ст. 28 закона «Об акционерных обществах»).
Условия проведения допэмиссии
Дополнительный выпуск можно проводить, если:
При организации допэмиссии следует не забывать о соблюдении прав акционеров, в особенности миноритарных. Если в обществе имеется корпоративный конфликт, ошибки в процедуре эмиссии могут привести к судебным тяжбам и личной ответственности руководства компании.
Дополнительный выпуск акций пошагово
Процедура дополнительной эмиссии акций включает ряд обязательных шагов.
При выпуске дополнительно можно составить и зарегистрировать проспект ценных бумаг, в котором наряду с финансовой и бухгалтерской информацией о компании указываются возможные риски для инвесторов. Этот документ позволяет потенциальным акционерам оценить целесообразность вложений.
Шаг 1. Принятие и утверждение решения о дополнительной эмиссии
Процедура эмиссии дополнительных акций начинается с принятия соответствующего решения общим собранием акционеров или советом директоров, если это предусмотрено уставом. Решение оформляется протоколом, в котором нужно указать количество, цену, способ размещения и оплаты дополнительных акций (ст. 28 закона «Об акционерных обществах»).
Форма протокола внеочередного общего собрания акционеров публичного (непубличного) акционерного общества об увеличении уставного капитала путем выпуска дополнительных акций есть в системе КонсультантПлюс. Получите пробный доступ к К+ бесплатно и переходите к документу.
Далее в течение полугода принятое решение, в соответствии с п. 3.2 положения «О стандартах эмиссии. », утверждается советом директоров или наблюдательным советом общества.
Шаг 2. Государственная регистрация дополнительного выпуска акций
После утверждения решения необходимо представить документы на государственную регистрацию дополнительной эмиссии акций, которую производит Центральный банк Российской Федерации. Порядок госрегистрации прописан в главе 5 положения «О стандартах эмиссии. ».
Шаг 3. Размещение дополнительных акций
При дополнительной эмиссии акций возможны следующие варианты размещения:
Выбор определенной процедуры осуществляется общим собранием акционеров или советом директоров при принятии решения о допэмиссии.
Шаг 4. Государственная регистрация отчета об итогах эмиссии
После окончания срока размещения акций следует представить в ЦБ РФ отчет об итогах эмиссии вместе с необходимыми документами, перечень которых содержится в п. 8.10 положения «О стандартах эмиссии. ». В ходе проверки отчета Центробанк установит, не было ли допущено нарушений законодательства при эмиссии. Регистрация отчета производится в течение 14 дней с момента его предоставления. В случае допущения нарушений в регистрации может быть отказано.
Итоги
Дополнительная эмиссия акций — это способ привлечения нового капитала. В результате выпуска увеличивается количество акций, а значит, размываются доли акционеров и уменьшаются дивиденды. Чтобы исключить злоупотребление мажоритарными акционерами этим инструментом, законодатель ввел сложную процедуру выпуска, которая проходит под контролем Центробанка.
Допэмиссия акций (FPO) – что это и для чего проводится
Допэмиссия (FPO) – что это такое
FPO (Follow-on Public Offering) или допэмиссия акций – это процедура выпуска дополнительных акций при котором размываются доли уже имеющихся акционеров. С ее помощью юридическое лицо старается привлечь деньги для развития компании или погашения долгов перед сотрудниками, вкладчиками или кредиторами.
Важное правило для проведения допэмиссии: компания ранее проводила публичную продажу акций. Ее ценные бумаги находятся в венчурных фондах и на руках у институциональных инвесторов.
Цели проведения дополнительной эмиссии
Влияние допэмиссии на стоимость акций
Дополнительная эмиссия позволяет закрыть долги или помочь компании осуществить привлекательную инвестиционную программу. Но она все равно нерадостно встречается вкладчиками. И причина этому – отражение на котировках ценных бумаг.
Допэмиссия говорит о проблемах в организации, а значит, некоторые держатели ценных бумаг начнут продавать их как можно быстрее. Это быстро отразится на конечной стоимости акции. Снижаются цены на акции из-за допэмиссии и благодаря увеличению показателя предложения. В этом случае вкладчики не готовы платить большие деньги за продукт, которого слишком много.
Самый интересный пример допэмиссии со стороны российских компаний – сеть продуктовых магазинов «Магнит». В конце 2017 года теперь уже бывший руководитель организации Сергей Галицкий принял решение о выпуске нового пакета акций. И причиной этому стали снижающиеся доходы и растущие долги.
Галицкий заявил, что заработанные в результате допэмиссии деньги будут отправлены на развитие сети. Руководитель магазинов «Магнит» планировал обновить более 2 тысяч торговых точек только за 2018 год. Рост выручки от этих филиалов планировался на уровне 10%.
Неизвестно, повлияла ли допэмиссия на выручку сети от отремонтированных точек, но стоимость акций кампании после проведения допэмиссии снизилась в два раза. Если ранее они торговались по цене около 6 900 рублей за штуку, то после их цена упала до 3 300 рублей.
Поэтому, если компания может взять кредит, а не проводить допэмиссию, то лучше воспользоваться этим вариантом. Это не «размажет» доли вкладчиков и не снизит их состояние.
Отличие FPO от IPO и SPO
Дополнительная эмиссия существенно отличается от IPO и SPO. Под первой аббревиатурой подразумевается первичное размещение акций. После этого компания переводится в разряд «публичных». Допэмиссия актуальна для фирм, которые уже прошли через это и получили регистрацию на фондовой бирже. Допэмиссия – вторичное размещение акций для привлечения новых денег. В этом их основное различие с IPO, где инвесторы привлекаются впервые.
Но из-за вторичности допэмиссии неопытные инвесторы путают ее с SPO. Но под этим термином подразумевается продажа уже выпущенных акций непосредственно их владельцем. Он же становится выгодоприобретателем. Не стоит называть это допэмиссией даже в случае, если собственник ценных бумаг – организация-эмитент. При SPO доли акционеров не «размазываются», а компании не приходится повторно проходить процедуру андеррайтинга. Вынуждает допэмиссия и еще раз провзаимодействовать с финансовыми регуляторами.
Итоги
Тарас С. Частный инвестор, предприниматель, блогер. Инвестирую с 2008 года. Зарабатываю в интернете на высокодоходных проектах, криптовалютах, IPO, акциях и других активах. Со-владелец нескольких ресторанов и сети магазинов электронной техники. Консультирую партнеров, делюсь опытом.
Присоединяйся в Telegram-канал блога со свежими новостями. Чат с консультантом в Телеграм.
Как докупать фонды в момент просадки?
Все рекомендуют держать кэш, чтобы покупать акции или фонды в момент просадки. А при каких просадках и в каких пропорциях их докупать?
Полагаю, что докупку стоит разделять на несколько этапов:
Какую стратегию стоит использовать?
Фондовый рынок цикличен. Это значит, что за ростом последует падение, и наоборот. Но падение рынка может быть разным.
Под коррекцией рынка понимают краткосрочное явление, когда котировки актива меняют направление, но быстро возвращаются к основному тренду. В этом случае падение может составлять до 20% от недавнего максимума.
Когда рынок падает на 20% и более, это называют медвежьим рынком. Он носит более долгосрочный характер, котировки при этом снижаются на протяжении нескольких месяцев или даже лет.
Подобные просадки рынка создают для инвестора возможности заработать, если снизить среднюю стоимость владения позицией или купить новые активы по более низкой цене. Но ожидание просадок, чтобы выгодно купить активы, — далеко не всегда выгодная стратегия. А конкретные параметры такой стратегии индивидуальны.
Курс о больших делах
Как работает покупка на просадках
Стратегия, при которой инвестор выкупает просадки на рынке, называется Buy the Dip — «выкупай падение». То есть речь о том, чтобы приобрести актив после того, как он подешевел.
Инвесторы делают ставку на то, что низкая цена — это временное явление и подходит для выгодного входа в сделку. Со временем цена актива может восстановиться, и это принесет доход.
Инвестор, который следует стратегии покупки на просадках, в ожидании этих просадок держит часть своего инвестиционного портфеля в деньгах. Как правило, это твердые валюты, например доллары США или евро. Также подходят фонды денежного рынка, облигации надежных эмитентов и фонды облигаций.
Когда котировки активов, которые интересуют инвестора, падают, он покупает эти активы.
Если бы инвесторы купили в тот день акции фонда, который отслеживает индекс S&P 500, то через месяц они получили бы доходность 25%, а через год — 76%. К началу сентября 2021 года сумма удвоилась бы — доходность составила бы 100%.
Однако это выглядит красиво и просто, если анализировать график, то есть прошлые данные. На деле же не всегда понятно, когда наступит дно. В случае с медвежьим рынком определить это тем более сложно. Можно накупить акций задолго до дна и остаться без денег для более выгодных покупок в будущем.
Покупать сразу или частями, тоже зависит от инвестора. Распределение может быть любым, лишь бы инвестор смог обосновать для себя, почему он так делает.
Как вариант, выкуп просадки может быть равномерным. Например, при просадке индекса S&P 500, как в марте 2020 года, можно было потратить 33,3% денег на просадку в размере 10%, еще 33,3% — на просадку в размере 20%, а оставшиеся 33,3% — когда падение достигло 30%.
Минус стратегии в том, что пока нет достоверных способов определить, что рынок сейчас начнет падать или что падение достигло дна. Могут пригодиться макроэкономические показатели, различные мультипликаторы, в том числе CAPE, и технические индикаторы, например волатильность и уровни Фибоначчи, но они не гарантируют успех.
Стоит посмотреть статистику падений в течение прошлых десятилетий и как быстро рынок восстанавливался после них. Например, с 1950 года медвежий рынок в индексе S&P 500 наступал в среднем каждые 7,8 года, а коррекции — каждые 1,8 года.
Еще проблема в том, что рынок может долго восстанавливаться после падения, — быстро заработать не получится.
Как это работает в случае с отдельными акциями
Рынки акций обычно восстанавливаются. Мы можем это утверждать, потому что в основном они сейчас находятся на новых исторических максимумах. То есть можно предположить, что рано или поздно после просадки мы увидим уверенный рост к новым историческим пикам.
Но отдельные акции — это не то же самое, что рынок акций в целом. Нет гарантий, что конкретные акции восстановятся после падения.
Котировки отдельных ценных бумаг могут снижаться по ряду причин, начиная с безобидных, вроде фейковых новостей, и заканчивая серьезными — реальными проблемами с бизнесом. Всегда есть вероятность, что, выкупая падение, инвестор обрекает себя на убытки в будущем.
Рассмотрим такую ситуацию на примере котировок акций продуктового ретейлера «Магнит».
К середине сентября 2021 года акции компании смогли отыграть только около 25% от всей просадки. До исторического максимума еще далеко. При этом некоторые инвесторы старались выкупить просадку, не обращая внимания на то, что упали фундаментальные показатели компании и она потеряла первенство в своем сегменте рынка.
В случае с отдельными акциями стратегия Buy the Dip может быть аналогична стратегии с фондами, но покупка акций должна быть еще более обоснованной — требуется более вдумчивый анализ ситуации.
У покупки акций отдельных компаний повышенный риск, в том числе из-за недостаточной диверсификации. Инвестор должен быть уверен, что цена упала из-за не слишком значительных проблем, а акции компании все еще привлекательны для инвестиций.
Почему ожидание просадки может быть плохой идеей
Есть вариант вообще не ждать просадки на фондовом рынке. Дело в том, что стратегия, основанная на ожидании просадок, требует хранить часть портфеля в деньгах, денежных эквивалентах или облигациях. То есть часть портфеля либо не работает вообще, либо дает доходность на уровне инфляции или чуть выше.
В это же время интересующий инвестора актив может дорожать без значительных коррекций. Инвестор упустит это движение и недозаработает.
Например, если смотреть на график индекса S&P 500 за последний год, то можно увидеть восходящий тренд с небольшими откатами. Допустим, инвестор хотел зайти в фонд, который отслеживает индекс, 9 ноября 2020 года, когда S&P 500 был на уровне 3550 пунктов. Но решил подождать коррекции, чтобы зайти по более низкой цене.
Коррекция, которой он ожидал, произошла 29 января 2021 года. Индекс тогда был на уровне 3715 пунктов. Затем индекс продолжил расти. С ноября по январь инвестор пропустил рост индекса на 4,6%. Деньги и облигации, которые инвестор держал в портфеле на случай просадок, наверняка принесли заметно меньше.
Сторонники пассивного инвестирования обычно игнорируют наличие просадок на рынке, если верят, что выбранные ими активы в долгосрочной перспективе будут расти. Они просто регулярно докупают нужные им активы. Например, вкладывают часть зарплаты раз в месяц и периодически ребалансируют портфель. Вполне возможно, что это оптимальный подход.
Оказалось, что стратегия пассивного инвестирования в рынок США показала большую доходность по сравнению со стратегией выкупа просадок. Последняя принесла только треть от возможной прибыли, и ее коэффициент Шарпа — соотношение доходности и риска — был заметно хуже.
Можно было ждать более сильных просадок, вплоть до падения на 50%, или дольше держать активы после покупки. Но результат все равно был хуже, чем у обычного «купи и держи» без ожидания просадок.
В прошлом посте было рассказано о чудовищной недооценке компании ОВК (UWGN) ОВК (UWGN) — самая недооценённая компания фондового рынка
Однако, как ни странно, воодушевления у смартлабовцев она не особо и нашла.
В чём же дело? Откуда у людей такие страхи? Что же, придётся эти страхи устранять.
Сегодня избавимся от страха того, что может быть осуществлён дополнительный выпуск акций и что тогда доля уже приобретённых акций окажется сильно размытой. Насколько эти страхи обоснованны? Давайте рассмотрим. А в конце, надеюсь, каждый поймёт, что причин опасаться допки никаких нет.
Устав 2020 года августа месяца — 7 редакция
1. Уставной капитал 115 996 689 рублей, состоит из 115 996 689 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая.
2. Общество вправе разместить дополнительно к размещённым акциям — акции в количестве 489 559 311 штук номинальной стоимостью 1 рубль каждая на общую сумму 489 559 311 рублей.
Таким образом, на сегодняшний момент ОВК вправе разместить максимально дополнительно к размещённым акциям ещё 489 559 311 штук номинальной стоимостью 1 рубль.
Однако надо учитывать такие моменты:
1. Если размещается более 25% ранее размещённых акций, то для этого надо решение Общего собрания акционеров, принятое 3/4 голосов, принявших участие в Общем собрании акционеров.
2.Если размещается 25% и менее ранее размещённых акций, то для этого достаточно решения Совета директоров, причём принято должно быть единогласно всеми членами Совета директоров.
Какая же будет цена размещения?
Цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается Советом директоров, но не ниже их номинальной стоимости.
А что если Устав поменяют и вместо 489 559 311 штук запишут не миллионы, а многие миллиарды штук (чтобы продать их за 1 рубль)?
Внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции осуществляется по решению Общего собрания акционеров. То есть просто взять и быстренько за один день переписать Устав — не получится. Нужно будет делать объявление о созыве Общего собрания акционеров, дать время на изучение изменения Устава. А раз пропадает момент внезапности, то всякие махинации бессмысленны.
Получаем факты:
1. Ниже номинала в 1 рубль размещать дополнительные акции не могут.
2. На сегодня максимально могут разместить 489 559 311 акций при одобрении 3/4 Общего собрания акционеров. Либо же Советом директоров, при голосовании ими единогласно, но не более 25% от 489 559 311 акций. Это 122 389 827 акций.
Мимо нас, не пройдёт самое опасное, когда размещаются все 100% дополнительных акций, так как требуется одобрение Общего собрания акционеров.
Если же будет решать Совет директоров, то мы тоже будем иметь время на реагирование, и властью Совета директоров размещено может быть не более 122 389 827 акций.
Поэтому самое «худшее», что может нам грозить с точки зрения внезапного размытия — это решение со стороны Совета директоров о размещении 122 389 827 акций по 1 рублю, на сумму 122 389 827.
Но размещать по такой цене это бред. Ведь, насколько известно, принять участие в подписке могут все акционеры, причём они будут иметь преимущественное право. И понятное дело, что на это никто не пойдёт.
А что если по текущей цене закрытия: 69,7 рублей. Сколько это будет?
69,7 умножаем на 122 389 827 = 8 530 570 941 рублей
То есть почти такая же величина как и текущая капитализация 8 085 000 000 рублей
Страшно ли это? На мой взгляд совершенно не страшно.
А при размещении по более высокой цене чем 69,7, котировки будут, понятное дело, стремиться к более высокой цене размещения.
Таким образом делаю вывод. При имеющихся вводных данных, дополнительное размещение, сокращённо допка, совершенно ничем не грозит.
Устав нарушать не получится — это нарушение закона. А внести изменения в Устав, и записать там большее количество акций, скажем на миллиарды штук, для этого требуется решение Общего собрания акционеров. А это дело не быстрое, и обо всех планируемых изменениях мы сможем узнать заранее.
Главный вывод, что опасности со стороны допки в настоящий момент нет никакой.
И чем ниже цена будет опускаться, тем более безопаснее будет с точки зрения размещения дополнительных акций.
Одним страхом для покупок фантастически недооценённых акций ОВК стало меньше. Окончательно определено, что размыть «втихую» по быстрому не получится. А если захотят мажоры изменить Устав, то у нас будет время среагировать.