Что такое листинг и делистинг акций

06.11.202307.04.2023 admin 0 Comments

Делистинг без выкупа акций. Что это значит для тех, кто инвестирует в Китай

На примере компании Didi, которая готовится выводить свои расписки из США, разберемся, чем грозит инвесторам такая схема. В России данная фишка не торгуется, но есть много держателей ADR/ADS на другие китайские IT-компании. Опишем возможные сценарии, если делистинг Didi станет примером для других эмитентов.

Что произошло с Didi

Агрегатор такси Didi провел летом крупное размещение на американской NYSE вопреки рекомендации китайского регулятора. По объему IPO уступало лишь Alibaba семилетней давности. Если брать мировой рынок в целом, то по итогам 2021 г. дороже Didi разместился только Roblox.

Успех был недолгим. Через несколько дней Китай заблокировал мобильное приложение Didi за нарушение предписаний. Основная причина — риски раскрытия персональной информации о китайских пользователях перед властями США. По сути, это ответная мера на ограничения Вашингтона в отношении компаний КНР, собирающих данные американских пользователей.

Didi почти сразу после блокировки (которая длится до сих пор) объявил, что перенесет листинг в Гонконг, но власти КНР так и не дали четкого ответа, будет ли это достаточной мерой для защиты данных пользователей. Листинг в Гонконге не лишает американских инвесторов доступа к управлению компанией Didi. Данная биржа полностью открыта для иностранцев.

Что известно на данный момент

Последнее заявление самой Didi звучит следующим образом: «Cовет директоров принял решение начать процедуру делистинга ADS с Нью-Йоркской фондовой биржи, гарантируя, что они будут конвертированы в свободно обращающиеся акции на другой международной площадке по выбору держателей расписок».

Встреча с инвесторами для выбора площадки будет проведена позднее, но очевидно, что это будет не другая биржа США. Также маловероятно, что компания проведет листинг в Европе. Из неофициальных источников известно, что уже идут переговоры с Goldman Sachs о листинге в Гонконге с одновременным делистингом в Нью-Йорке.

Важный момент, который касается многих китайских компаний: более 50% акций Didi принадлежит правлению. То есть в принципе владельцы могут вообще не спрашивать мнения зарубежных акционеров. Но Didi спрашивает. Значит, она заинтересована в том, чтобы проданные пакеты бумаг переехали в Гонконг.

Возможные сценарии

Didi не первая уходит из США, но она первая делает это под нажимом китайских, а не американских властей. Поэтому могут быть нюансы, которые тоже упомянем. Они в теории могут потом повториться с IT-гигантами, вроде Baidu и Alibaba, у которых ситуация отчасти схожая.

Сценарий первый. Переезд акций в Гонконг

Крупнейшие IT-компании Китай уже имеют листинг Гонконге, а Didi — нет. В ее случае нужно будет сначала провести повторное IPO, поскольку размещение в США состоялось менее двух лет назад, и цена акций не является устоявшейся. Это значит, что держатели расписок получат за свои бумаги ту цену, которую посчитают справедливой китайские инвесторы, предпочитающие торговать в Гонконге.

У Didi ситуация усложняется тем, что власти хотят оградить иностранцев от владения бумагами. Теоретически компании может быть дана рекомендация размещаться в Шанхае, куда вход для нерезидентов ограничен. Если такое случится, то бумаги всего IT-сектора могут посыпаться. Для иностранцев они станут неликвидом.

Как и в России, в США прямой выход на Гонконг имеют в основном крупные игроки, которые готовы оплачивать высокие комиссии (десятки долларов за сделку). Если объявлен делистинг в США, у вас нет статуса квалифицированного инвестора и вложенная в акции сумма не измеряется десятками тысячами долларов, то лучше их продать.

Сценарий второй. Уход во внебиржевой сегмент

Поскольку компания не банкротится и не закрывается, уход с биржи не означает, что ее стоимость на рынке обнуляется. Акции могут торговаться крупными лотами вне биржи, как например, это происходит с Tencent. Для фондов и банков это не проблема, а вот розничные инвесторы опять же могут торговать вне биржи только со статусом квалифицированного инвестора.

Если вы не успели продать акции, пока они торговались на бирже, то нужно будет решать этот вопрос в индивидуальном порядке с брокером. Обмен акций на деньги может занять время и будет стоить дороже, чем обычная биржевая сделка. В таком положении сейчас находятся те, кто покупали некогда популярную китайскую кофейню Luckin Coffee (до СПБ она добраться не успела).

В случае с Didi вопрос о торгах вне биржи пока не стоит. Но если возникнут проблемы с размещением в Китае, а компания не захочет или не сможет выкупить свои бумаги, то это единственный для нее вариант.

Сценарий третий. Полный выкуп акций

Если ни один из предыдущих сценариев не сработал либо не устроил акционеров, то возможен полный выкуп акций с рынка. По такому сценарию развиваются события, например, c китайской JOYY, которая в России на СПБ сейчас торгуется. Основатели в конце лета объявили о готовности выкупить бумаги с премией к рынку, что вызвало рост акций на десятки процентов.

Для Didi вопрос о том, чтобы стать непубличной компанией, пока не стоит. Но учитывая структуру акционеров, это возможно: в свободном обращении находится менее половины акций компании. Если даже не найдутся деньги у основателей, они могут найти фонд, который станет стратегическим инвестором и покупателем. Это довольно стандартная схема на рынке.

Чем больше доля основных владельцев, тем меньше у них мотивации давать премию к рынку за торгуемые на рынке акции. У Alibaba и Baidu все наоборот: миноритарии — в большинстве. Доля инсайдеров составляет 26% и 16% соответственно. То есть им в любом случае придется договариваться с зарубежными фондами, если те не согласятся на делистинг в предложенной им форме.

Что будет с розничными фондами вроде FXCN

ETF на китайские акции занимает третье место по популярности на Московской бирже, лишь немного отставая в портфелях инвесторов от фондов на Америку FXUS (широкий рынок) и FXIT (технологические акции): с долей 14% против 16–17% у первых двоих.

В составе FXCN доминируют техногиганты: Alibaba, Baidu, JD, Tencent. Всего 232 бумаги, включая Didi Global с долей 0,0964% (138-е место в портфеле). То есть падение Didi в этом году почти на 60% на динамике ETF практически не сказалось.

Как уже понятно из описанных выше сценариев, любой вариант делистинга не угрожает напрямую портфелям фондов: они либо перейдут на торги вне биржи (как с Tencent и Xiaomi), либо увеличат долю акций, закупаемых в Гонконге (например, бумаги Sinopec доступны только в Гонконге и Шанхае), либо дождутся сделки с выкупом.

Для тех, кто совсем не верит в Китай

Почти для каждой компании КНР можно найти аналог на рынке США. Например, образовательный сервис TAL Education, который обесценился из-за новой политики властей, можно заменить на американские бумаги того же сегмента: Chegg, 2U или Stride.

Первые два пока в даунтренде, но имеют мощные таргеты от инвестдомов: от 70% до 100%, согласно данным Refinitiv. Третья компания (Stride) в плюсе с начала года на 57%. Cредние прогнозы дают еще +50% в течение следующего года. Для сравнения, китайский edTech в минусе на 90%, и на покупку ставит меньше трети инвестдомов.

В сегменте такси ближайшие аналоги Didi, которая в Россию со своими акциями теперь заедет не скоро, это Uber и Lyft. Частично бизнес китайского сервиса (в части доставки) также пересекается с американской DoorDash и GrubHub (обе есть на СПБ), немецким Delivery Hero (на СПБ в евро) и азиатской Grab (в России пока нет).

Если взглянуть на прогнозы ведущих инвестдомов, то наиболее сильный консенсус сейчас по акциям Uber. Бумага не очень хорошо себя показала в этом году (-17%), но в любом случае лучше, чем Didi (-57%). Прогноз на следующий год закладывает прирост в бумагах США от +53% до +66%.

Выводы

— Делистинг — не приговор для акций. Но компания не обязана выкупать расписки в США, если только она не собирается полностью стать непубличной. Соответственно, есть два основных сценария для тех, у кого есть китайские акции, торгуемые сейчас в виде ADR/ADS в США: уход в Гонконг или во внебиржевой рынок.

— В обоих случаях розничному инвестору с небольшой суммой в акциях (не на десятки тысяч долларов) лучше продавать бумаги, которые лишились листинга в США. Если он этого не успеет сделать, то права на акции сохраняются, но их сложнее и дороже будет продать.

— Тех, кто инвестирует в Китай через фонды, в том числе FXCN — угроза делистинга не касается. Это не исключает того, что весь рынок КНР может лихорадить на новостях о смене площадок, но это не повод выходить из данных акций досрочно.

— Инвесторы, которым интересны недорогие технологические компании, и поэтому они смотрят в сторону Китая, стоит поискать аналоги в США. Далеко не весь американский рынок цифровых сервисов сейчас дорогой. Есть истории, вроде Uber или Lyft, которые имеют до 66% потенциального роста с гораздо меньшим риском, чем в китайских бумагах.

БКС Мир Инвестиций

Делистинг акций — зачем его проводят и как с этим дальше жить

Время от времени по разным причинам акции отдельных компаний выводятся с биржи — проходят делистинг. Что делать миноритарным акционерам, если принадлежащие им акции делистингуются.

Что такое делистинг и зачем он проводится

Делистинг ценных бумаг — исключение ценных бумаг биржей из списка инструментов, допущенных к торгам, в том числе исключение их из котировального списка. Делистинг возможен в случае понижения уровня листинга (например, из первого или второго уровня в третий), либо в связи с прекращения торгов данной ценной бумагой.

С полным списком оснований, по которым производится делистинг, можно ознакомиться на сайте Московской биржи http://fs.moex.com/files/257. В общем случае можно выделить три основных причины:

Таким образом, можно разделить все случаи делистинга в две категории — по инициативе биржи и по инициативе самого эмитента.

Делистинг по инициативе биржи

Одной из задач биржи является обеспечение прозрачности и формирование благоприятных условий для биржевой торговли. Для этого на бирже существует, в том числе, несколько уровней листинга, вхождение в которые дает определенный статус бумагам. Чем выше уровень, тем более надежен эмитент, и более привлекательны его ценные бумаги для инвестиций. Каждому уровню соответствуют определенные критерии, такие как раскрытие отчетности, количество акций в свободном обращении, срок существования эмитента и требования к корпоративному управлению.

Если бы такой градации не существовало, то обычному рядовому инвестору было бы сложнее разобраться в широком списке ценных бумаг, торгующихся на ММВБ. Уровни листинга служат показателем, на который можно ориентироваться при выборе варианта вложений. Если инвестор рассматривает для себя более консервативные вложения, то его выбор ограничивается бумагами из первого котировального списка. Если же ради большей доходности он готов рискнуть, то можно присмотреться к бумагам из списка третьего уровня.

Когда какая-либо компания перестает отвечать требованиям, предъявляемым к эмитентам, чьи бумаги торгуются в списке того же уровня, его бумаги делистингуются — перемещаются в список уровнем ниже или вообще убираются с торгов. Этот механизм призван защитить инвесторов от вложений в ценные бумаги с большим уровнем риска, чем они готовы на себя взять.

Делистинг по инициативе эмитента

Существуют несколько причин, по которым компании инициируют процедуру делистинга. Самой распространенной является консолидация основного пакета ценных бумаг в руках одного или нескольких ключевых акционеров. Объемы торгов такой акцией совсем небольшие, и не всегда имеют экономический смысл для самой компании. Изъятие же акций компании с публичных торгов позволяет сократить расходы на поддержку листинга, административные расходы, упростить структуру документооборота и некоторых других бизнес-процессов.

Основным минусом для компании в данном случае будут сложности при продаже бизнеса или его доли. Когда акции свободно торгуются на рынке намного проще определить ее справедливую стоимость исходя из текущих котировок. Если же торги не происходят, то вопрос цены становится непрозрачным. Аналогичная проблема встает перед компанией при получении крупной суммы кредита в банке, когда нужно оценить стоимость залога.

Также эмитент может отозвать акции с торгов в связи с реструктуризацией компании или сменой юрисдикции.

Что делать, если по вашим акциям планируется делистинг

В зависимости от причины, по которой ваши акции покидают торги, это может стать немного волнительной или очень плохой новостью. Разумеется, самый печальный вариант, если компания становится банкротом. В такой ситуации держатели акций в большинстве случаев теряют свои средства. В общем же случае, вы можете поступить одним из следующих способов.

Продать акции до исключения из торгов

При таком варианте вы избавляетесь от бумаг и ищите другой инструмент для инвестирования. Довольно часто люди прибегают именно к этому вариант, что вызывает определенные сложности. Распродажи на рынке провоцируют падение стоимости бумаги, и инвесторы, не успевшие выйти из бумаг раньше других, вынуждены продавать свой актив по существенно более низкой цене. Таким образом, в этом случае вам придется понести потери, но зато вы сохраните часть капитала и убережете нервную систему от переживаний за дальнейшую судьбу делистингованной акции.

Сохранить акции

Несмотря на уход ценной бумаги с организованных торгов, вы по-прежнему остаетесь её владельцем. Ваши акции все также хранятся в депозитарии у брокера, и вы сохраняете все права по ней, включая право на дивидендные выплаты. Так что, если у компании хорошая дивидендная история или хорошие перспективы в этом направлении, то вариант оставить акции при себе может оказаться выгодным. Бывает так, что компания, никогда не платившая дивиденды, после делистинга начинает их выплачивать.

Основная сложность же возникнет в тот момент, когда вы захотите их продать. Сделать это можно через вашего брокера по телефону или самостоятельно, например, на внебиржевом рынке RTS Board. Сложность заключается в том, что на внебиржевом рынке мало ликвидности, и продажа акций по интересующей вас цене может занять определенное время. Для сравнения — это как продавать редкий товар по объявлению. Публикуете объявление на сайте и ждете своего покупателя. Окончательные переговоры о цене ведутся по телефону. Примерно также происходит на RTS Board. Дождаться своего покупателя, которому будет интересно ваше количество акций по разумной цене хоть и сложно, но все-таки возможно.

Воспользоваться офертой

Еще одной возможностью является право миноритариев требовать выкупа ценных бумаг. Если делистинг происходит по инициативе эмитента, то делистингу будет предшествовать оферта, по которой желающие смогут продать свои акции по цене не ниже средневзвешенной цены торгов бумагами за последние шесть месяцев. Например, ПАО «Дорогобуж» будет 6 октября принимать решение о делистинге на внеочередном собрании акционеров. Оферта предполагает выкуп акций по цене 40,15 руб. за штуку, что на 15% превышает средневзвешенную цену за полгода и на 5% выше цены закрытия торгов накануне решения о проведении собрания.

Особняком стоят случаи реорганизации компании. В таком случае оферта может подразумевать смену старых ценных бумаг на новые, выпущенные новообразованным юридическим лицом. Условия обмена разнятся в разных ситуациях.

Каждый случай делистинга индивидуален и предложить один способ решения на все случаи невозможно. Однако, чтобы снизить риски такого события, рекомендуется хорошо диверсифицировать свой инвестиционный портфель, отдавая предпочтение компаниям из первого и второго эшелонов с устойчивыми финансовыми показателями. Более рискованные активы должны занимать небольшую долю вашего портфеля, и вам стоит пристально следить за их финансовым положением, перспективами выплат дивидендов, а также отношением руководства к миноритариям в целом.

Что такое делистинг акций: причины, этапы и порядок действий инвестора

Если вы собираетесь вести долгую инвестиционную жизнь, то почти наверняка встретитесь с ситуацией, когда компания, ценные бумаги которой вы держите в портфеле, уходит с биржи. Что делать инвестору в таком случае? Держать, продавать, паниковать или радоваться?

В статье рассмотрим, что такое делистинг акций простыми словами, в чем причины и как проходит процедура. Разберем варианты действий инвестора.

Понятие и примеры делистинга на российском фондовом рынке

Делистинг – понятие, противоположное листингу, т. е. это исключение ценных бумаг из списка. Термин образовался от английского list, что в переводе означает “список”. Официальное определение дает Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.1996.

Делистинг ценных бумаг – исключение их организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение из котировального списка.

Делистинг – это не только полный уход предприятия с биржи и смена его статуса с публичной организации на частную, но и понижение уровня в списке. Например, перевод из первого или второго на третий уровень, который является некотировальным.

Примеры ухода российских эмитентов с биржи:

Виды и причины ухода компаний с фондовой биржи

Причины делистинга тесно связаны с его видами.

Полный перечень оснований для исключения ценной бумаги из списка содержится в Правилах листинга Мосбиржи. Приведу лишь несколько:

При принятии решения об удалении акций из списка биржа обращает внимание на следующие дополнительные моменты:

Этапы исключения акций из списка

Механизм исключения активов из списка допущенных к торгам включает следующие этапы:

Выкуп ценных бумаг проводится в соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обществах” (главы IX и XI). Закон описывает процедуру добровольного и принудительного выкупа в случае, когда 95 % акций принадлежат одному владельцу. Также закон содержит требования об установлении мажоритарием цены покупки ценных бумаг не ниже рыночной.

Что делать инвестору

Давайте рассмотрим, какие варианты действий может предпринять инвестор, если узнает о делистинге компании, активами которой владеет.

Вариант 1. Продать акции сразу

Не самый лучший вариант, потому что зачастую котировками на фондовом рынке правит толпа, подверженная эмоциям. Скорее всего, найдется не один десяток инвесторов, который тоже захочет избавиться от активов. Это приведет к падению цены и убыткам.

Прежде чем принимать решение о продаже, надо узнать причину исключения акций из списка. Если это банкротство, тогда, действительно, лучшим выходом может быть продажа. Акционер имеет право на долю ликвидируемого имущества предприятия, но в порядке очереди. Рядовой владелец акций ее вряд ли дождется.

Если акции переместили на другой уровень листинга, возможно, есть смысл подождать. Да, биржа решила, что бумаги стали более рискованными. Но второй или третий уровень не мешает некоторым известным эмитентам успешно торговаться. Так ведут себя, например, Акрон, Белуга Групп, Распадская, КАМАЗ и другие эмитенты из 2-го уровня списка.

Вариант 2. Сохранить акции

После ухода акций с организованных торгов они могут попасть на внебиржевой рынок. Инвестор остается владельцем активов и имеет право на получение дивидендов, которые компания начинает или продолжает выплачивать даже после делистинга.

По причине маленькой ликвидности могут возникнуть сложности при продаже с внебиржевого рынка. Придется ждать, когда найдется покупатель на ваше количество и цену. А иногда предприятия возвращаются обратно. Например, так произошло с Полиметаллом.

В любом случае надо узнать причину делистинга. Возможно, впереди реорганизация, тогда вы сможете стать владельцем нового бизнеса.

Вариант 3. Дождаться оферты

Я уже упоминала о статьях закона об акционерных обществах, которые описывают условия выкупа активов. Самой процедуре предшествует оферта – предложение со стороны мажоритария купить бумаги других инвесторов. При этом цена не может быть ниже средневзвешенной за последние полгода. Если перед самым делистингом котировки сильно просели, то оферта позволит продать акции дороже, чем есть на текущий момент.

Условия оферты известны за 35 дней до завершения процедуры исключения из списка. Есть время подумать и принять взвешенное, а не эмоциональное решение.

Небольшой чек-лист для инвестора по основным действиям в случае делистинга:

Заключение

Делистинг не приговор, а вполне допустимая ситуация, которая время от времени случается. Главное – не совершать импульсивных действий. Время подумать есть. Алгоритм действий я расписала. Надеюсь, что вы редко будете им пользоваться.

Источник

Делистинг без выкупа акций. Что это значит для тех, кто инвестирует в Китай

Что произошло с Didi

Что известно на данный момент

Возможные сценарии

Что будет с розничными фондами вроде FXCN

Для тех, кто совсем не верит в Китай

Выводы

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Рост продолжается, Газпром снова в лидерах

Запасы нефти в США за неделю снизились на 4,7 млн барр

Что по-настоящему защищает от инфляции. И это не золото

Российские акции. Лидеры в каждом секторе в 2022

Доходности по вкладам продолжают расти. Когда будет разворот

Что происходит с ценами на газ. Какие последствия

Илон Маск закончил продажу акций Tesla. Что дальше