Фундаментальные показатели акций это
Фундаментальный анализ фондового рынка — минимум, который должен знать каждый инвестор
Что такое фундаментальный анализ
Фундаментальным анализом называют метод оценки ценных бумаг и их эмитентов с использованием показателей, отражающих деятельность компании, положение дел в отрасли и состояние экономики страны в целом. Получил он свое название благодаря тому, что для прогнозирования учитывает фундаментальные (действующие везде, для всех и в любых обстоятельствах) закономерности.
Так, для оценки перспектив роста той или иной компании учитывают влияние макроэкономических и отраслевых показателей, анализируют финансовую отчетность с целью определения эффективности ведения и рентабельности бизнеса. Многие из этих зависимостей хорошо известны и описаны еще основателями американской школы фундаментального анализа Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в 1934 г. в книге «Анализ ценных бумаг».
Основу методов фундаментального анализа составляют три положения:
На основании этих трех положений можно сформулировать два наиболее важных для инвестора следствия:
Другими словами, фундаментальный анализ эффективен, особенно в долгосрочных инвестициях.
Цели фундаментального анализа
Цель, с которой проводится анализ, зависит прежде всего от целей самого инвестора.
Так, компании, ставящие целью развитие бизнеса, используют его для определения оптимальных кандидатов на покупку (сделки слияния или поглощения). В результате они получают возможность выявить перспективные фирмы и проекты, которые могут принести солидную прибыль в будущем при определенных вложениях.
Методы анализа
В литературе описано множество методов фундаментального анализа, которые можно объединить в несколько групп:
Практическое замечание! Конечно, внутри каждого из методов существует собственный математический аппарат от простейших расчетных соотношений до сложных программ имитационного моделирования. Однако даже освоение инвестором методов на примитивном описательном уровне даст возможность прогнозировать изменение цены активов с достаточно высокой долей вероятности.
Этапы фундаментального анализа
В фундаментальном анализе различают четыре этапа:
Важно! В публикациях отдельных экспертов можно встретить мнение, что макроэкономические и отраслевой анализ неважны для портфельного инвестора. Это ошибка: без определения общей тенденции на рынке и категории отрасли в портфель могут попасть бумаги, которые снизят общую доходность и увеличат риск.
Показатели для фундаментального анализа
В идеале фундаментальный анализ должен учитывать все множество факторов, способных оказать влияние на движение цены актива. Однако в реальности для каждого из этапов используют ограниченный набор показателей.
Общее замечание по теме! У фундаментального анализа множество как ярых сторонников, так и ярых противников. Последние утверждают, что он бесполезен вообще, аргументируя это двумя положениями:
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Как я анализирую акции перед покупкой
Личный опыт одного инвестора
Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.
Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.
При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:
В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.
Повторюсь: перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, а по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге.
Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.
Общие принципы моего портфеля
Макроанализ
Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.
Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.
Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.
О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:
Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.
Фундаментальный анализ акций
Для тех, кто всерьез решил зарабатывать на рынке ценных бумаг огромное знание имеет фундаментальный анализ. С его помощью можно выбрать надежные компании для инвестирования и получения хорошей прибыли в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Сегодня поговорим про фундаментальный анализ акций, что это такое, разберем основные показатели и самые действенные методы оценки компаний, а также проведем фундаментальный анализ на примере акций компании Facebook.
Фундаментальный анализ акций простыми словами
Фундаментальный анализ акций простыми словами представляет собой метод определения будущих изменений цен акций компании на основе экономических, политических и иных факторов и данных, которые могут влиять на уровень спроса и предложения на ценные бумаги конкретной компании.
Данный анализ фокусируется на финансовом состоянии организации, помогает определить сильные и слабые стороны, перспективы развития, что в конечном счете помогает ответить на вопрос: стоит ли инвестировать в акции определенной компании. Комплексный анализ состояния эмитента сопровождается анализом его макроэкономической среды, что позволяет выбрать предприятие с наилучшими возможностями для роста прибыли в будущем.
Фундаментальный анализ акций включает в себя 5 этапов:
1 Этап. Оценка влияния макроэкономических факторов на деятельность компании.
Макроэкономический анализ необходим в связи с тем, что компании работают не в вакууме, а в определенной социальной, политической и экономической среде.
В его оценке учитываются такие показатели, как:
Неизмеримые факторы:
Анализ экономики обычно является первым анализом, который инвесторы должны сделать перед принятием инвестиционных решений. Основная цель макроэкономического анализа – дать инвестору ответ на вопрос о прибыльности инвестирования в компании рассматриваемой страны.
2 этап. Отраслевой анализ.
Отраслевой анализ основан на изучении группы предприятий, производящих продукцию того же типа или предоставляющих аналогичные услуги интересующей нас компании. Он отвечает на вопрос, какие отрасли принесут наибольшую прибыль в будущем.
Целью отраслевого анализа является определение:
При анализе результатов конкретной компании следует учитывать организации из одной отрасли, работающие в аналогичном масштабе. Сравнение динамики доходов, рентабельности (то есть перевода доходов в прибыль) и доли рынка позволит вам выбрать в отрасли компанию, которая выше среднего.
3 Этап. Ситуационный анализ компании.
На дальнейших этапах фундаментального анализа вы переходите к анализу конкретных компаний из выбранной отрасли. Ситуационный анализ рассматривает все аспекты деятельности компании за пределами финансов.
Цель состоит в том, чтобы ознакомиться со стратегией развития, размером занятости, управленческим персоналом или даже технологией, которая используется на предприятии. Рынок, на котором работает компания (барьеры входа и выхода, положение на рынке), а также тип продукта (жизненный цикл продукта, заменители, издержки производства) также важны. Компании, которые работают в нескольких секторах или имеют широкий диапазон, оцениваются выше.
4 Этап. Финансовый анализ.
Затем проводится финансовый анализ, сосредоточенный только на финансовом аспекте деятельности компании. Для этой цели используются финансовые данные, которые компания публикует в своей финансовой отчетности.
Целью финансового анализа является определение привлекательности компаний для инвесторов. Для начинающего инвестора он может показаться довольно сложным, но со временем анализ становится инструментом повседневной работы.
Показатели фундаментального анализа акций
При оценке финансового положения компании очень полезны показатели, которые позволяют быстро оценить ситуацию в компании. К ним относятся:
Рассмотрим их подробнее:
Ликвидность, позволяющая оценить платежеспособность компании. Для этого рассчитывается коэффициент текущей ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)
Он показывает способность компании оплачивать свои обязательства оборотным капиталом. Это особенно важно для платежеспособности компании во времена плохих экономических условий.
Оптимальное значение показателя должно составлять от 1,2 до 2,0. Это означает, что оборотные активы превышают краткосрочные обязательства в 1,2-2 раза, т.е. компания способная быстро рассчитаться по своим обязательствам при необходимости.
По мнению экспертов, показатель ниже 1 говорит о проблемах с ликвидностью, т.е. со своевременной выплатой обязательств. Это может быть опасно для компании во время спада, особенно для организаций с высокими запасами.
Показатели задолженности.
Коэффициент общей задолженности.
Он сообщает о доле долга в общих активах компании, то есть привлеченного капитала.
Опыт аналитиков подсказывает, что чем выше его уровень, тем выше уровень долга и, соответственно, финансовый риск. Его количество зависит от отрасли. Высокое значение показателя характерно для банков и лизинговых компаний, для остальных компаний приемлемым является 50-65%.
Коэффициент собственного капитала.
Он определяет степень вовлеченности заемного капитала по отношению к собственному капиталу.
Увеличение соотношения означает более широкое привлечение сторонних источников финансирования по отношению к собственным источникам.
Безопасный уровень этого показателя составляет 0,5. Чаще всего считается, что рациональный уровень этого показателя должен находиться в диапазоне 0,5 – 1,0. Таким образом, компания использует приемлемый механизм кредитного плеча.
С данным показателем одновременно изучается Коэффициент долгосрочной задолженности
Предполагается, что удовлетворительный уровень этого показателя должен составлять 0,5, т.е. долгосрочный заем должен быть в два раза меньше собственного капитала. Рациональный уровень этого показателя, однако, составляет от 0,5 до 1,0. Если коэффициент >1,0 означает, что долгосрочные обязательства выше, чем собственный капитал.
Показатели прибыльности.
Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) является одним из наиболее важных данных фундаментального анализа, поскольку информирует о размере чистой прибыли на 1-цу вложенных средств.
Чаще всего его метод расчета прост, поскольку в числитель представляет собой чистую прибыль из отчета о прибылях и убытках, а в знаменатель – значение собственного капитала из пассива баланса компании. Но иногда необходимо корректировать чистую прибыль компании, например, в случае искажения из-за разовых событий.
Коэффициент ROE, выраженный в процентах, позволяет не только легко сравнить доходность инвестиций в акции конкретной компании с альтернативными методами инвестирования капитала, например, банковские депозиты, казначейские облигации, но также позволяет определить целенаправленность распределения прибыли компании на цели развития вместо выплаты дивидендов акционерам.
Однако при оценке доходности инвестирования в акции конкретной компании инвестор должен обращать внимание не только на рентабельность собственного капитала компании, но и на цену, по которой акции будут приобретаться им. Например, если ROE для компании составляет 10%, и инвестор покупает акции по цене, например, в два раза превышающей стоимость капитала на акцию (цена до балансовой стоимости = 2), при сохранении уровня ROE для компании в 10%, рентабельность использованного капитала со стороны инвестора составит всего 5%.
Для выбора акций стоит проанализировать показатель ROE компании за последние 3-5 лет. Его постепенное и стабильное увеличение подтвердит уверенность инвестора в правильности сделанного выбора.
Для получения более достоверной информации ROE следует анализировать одновременно с показателями рентабельности продаж и активов.
Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS).
Определяет способность компании генерировать прибыль за счет продаж.
Значение этого показателя следует сравнивать с другими компаниями в той же отрасли.
Рентабельность активов (return on assets, ROA)
ROA отражает эффективность использования компанией своих активов.
Чем выше уровень рентабельности активов, тем лучше финансовое положение компании. В малых предприятиях она должна быть выше, чем в крупных.
Значение ROA всегда ниже, чем коэффициент ROE, поскольку знаменатель также включает активы, финансируемые за счет внешних средств. Тем не менее, существенные различия между уровнями обоих показателей, например, когда ROE более чем в два раза выше, чем ROA, могут указывать на то, что прибыльность компании является результатом сильной зависимости от внешнего финансирования, что может значительно увеличить риск возникновения финансовых трудностей у компании. Поэтому не следует забывать наблюдать оба индикатора одновременно.
Показатели эффективности.
Оборачиваемость запасов (inventory turnover).
Показатель отражает количество оборотов средних запасов за рассматриваемый период.
Низкий уровень оборачиваемости запасов указывает на избыточные или ненужные запасы, поддерживаемые компанией. Увеличение этого соотношения означает, что запасов достаточно для все меньшего количества дней продаж.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (Receivable turnover).
Показатель выражается в днях и указывает количество дней от продажи до получения платежа.
Этот период финансирования покупателя определяется как торговый кредит.
Важна не только продолжительность ожидания платежа, но и стабильность показателя. Внезапное ухудшение его размера может указывать на проблемы с взысканием задолженности, что может привести к задержкам платежей в компании. Также важно, чтобы оборачиваемость дебиторской задолженности в днях был короче, чем период, в течение которого компания регулирует свои обязательства перед контрагентами.
Оборачиваемость кредиторской задолженности (Accounts payable turnover)
Индикатор показывает сколько раз за расчетный период организация погасила задолженность перед кредиторами.
Чем больше оборачиваемость, тем выше уровень платежеспособности компании и меньше рисков для инвестора.
Показатели позволяют выявить сильные и слабые стороны деятельности компании, а также предоставляют информацию об угрозах и возможностях в ее деятельности. При наличии подозрений по любому вышеуказанному индикатору, существуют вспомогательные и дополняющие коэффициенты, помогающие лучше понять состояние дел компании.
5 Этап. Оценка акций.
Оценка компании является последним и, возможно, самым сложным элементом фундаментального анализа (иногда он используется в качестве независимой меры). Проанализировав макроэкономику, отраслевые, а также финансовые и качественные данные о компаниях инвестор выбирает группу наиболее перспективных предприятий. Затем, основываясь на полученной информации, определяет стоимость акций компании.
Цель состоит в том, чтобы проверить, являются ли они недооцененными или переоцененными, или их следует покупать или продавать.
В связи с тем, что стоимость компании состоит из множества факторов, ее чрезвычайно сложно оценить. Помимо измеримых компонентов в форме активов компании, уменьшенных за счет задолженности, то есть балансовой стоимости, существуют также неизмеримые элементы. Мы различаем среди них:
Все это делает процесс оценки акций компании непростым. В результате было создано множество различных методов оценки, пытаясь решить эту проблему. Я не буду грузить вас сложными формулами, а коротко расскажу про каждый и подробнее остановлюсь на том, которым пользуюсь я.
Методы оценки компании можно разделить на четыре группы:
Согласно первому методу, гудвилл (деловая репутация) возникает только из активов, которыми он владеет, за вычетом долгов. Он редко используется на практике, так как не учитывает неизмеримые факторы, в том числе перспективы развития компании.
В методе дохода компания стоит столько, сколько она генерирует финансовые излишки с сегодняшнего дня до бесконечности. Другими словами, стоимость компании равна сумме наличных денег, которые могут быть сняты с компании без ее закрытия. Этот метод в настоящее время считается лучшим методом определения стоимости компании, хотя и не идеален.
Первым шагом в оценке доходов компании является оценка текущих денежных потоков и прогнозирование их роста в ближайшие годы. Основан на предположении, что предприятие – это товар, стоимость которого зависит от финансовых выгод, которые оно принесет владельцу в будущем. Стоимость предприятия – это общая сумма прогнозируемого финансового дохода, пересмотренная на момент оценки. Суть этих методов состоит в том, чтобы определить размер потоков дохода, которые оцененные единицы смогут создать в будущем.
Начинающим инвесторам советую для начала освоить оценку с помощью индикаторов рыночной стоимости. Работающие стратегии инвестирования в акции от самых богатых инвесторов мира я отдельно изложил в статье “Стратегии инвестирования в акции 2019 с примерами“.
Фундаментальный анализ акций доходным методом.
Одним из самых доступных способов оценки предприятий с использованием метода дохода является соотношение P/E.
Соотношение цены акций по отношению к текущей прибыли (P/E)
P/E показывает во сколько раз рыночная стоимость компании превышает стоимость прибыли, полученной в течение года.
Соотношение цены и прибыли является одним из самых популярных и наиболее часто используемых индикаторов на фондовой бирже. Его основная цель – оценить целесообразность инвестирования в акции данной компании.
Это соотношение отражает отношение инвесторов к компании. Его увеличение сообщает, что инвесторы готовы платить больше за акции компании, чем раньше.
Низкий уровень индикатора может свидетельствовать о том, что инвестиции выгодны, потому что компания генерирует значительную прибыль при относительно низкой рыночной оценке. Слишком низкий ее уровень указывает на то, что акции компании недооценены, и стимулирует приобретение по низкой цене.
Сравнивая P/E компаний из той же отрасли, можно ожидать, что акции компании с высоким уровнем P/E переоценены, и их курс может упасть в ближайшем будущем.
Соотношение P/E следует сравнить с отраслевым индексом и определить для других компаний. Следует также отметить, что этот показатель основан на исторических данных компаний и является одним из самых любимых инструментов инвестирования со стороны инвесторов и участников фондового рынка.
Помимо отношения P/E, в фундаментальном анализе также сравниваются другие отношения:
Проводятся сравнения между этими показателями за определенный период в одной компании и между различными компаниями во всей отрасли.
Фундаментальный анализ акций. Мультипликаторы.
Коэффициент прибыли на акцию (EPS)
Определяет сумму прибыли на одну акцию или акцию.
EPS является индикатором рынка, который определяет рыночную ситуацию компании. Его можно обновлять в разные периоды, хотя обычно он рассчитывается каждый квартал на основе квартальных отчетов публичных компаний.
Существует два способа расчета EPS:
Уровень этого показателя зависит от многих факторов:
Изменение любого из факторов может быть разовым в течение года, поэтому при оценке размера этого индикатора целесообразно сравнивать его по времени и следовать факторам, формирующим его.
Значение индикатора важно для инвесторов, рассчитывающих на выгодные дивиденды, а также для инвесторов, ожидающих увеличения стоимости акций в связи с растущей прибылью компании. Прибыль от портфеля, построенного на основе компаний с самой высокой динамикой EPS, часто выше, чем в среднем.
Коэффициент P/В (P/BV).
Отображает во сколько раз стоимость компании на рынке больше (меньше), чем ее балансовая стоимость.
Если значение меньше 1, это означает, что рыночная цена акций находится на более низком уровне, чем ее балансовая стоимость.
Высокое значение означает, что акции переоценены. Чаще всего это приводит к коррекции рынка и падению значения коэффициента наряду с падением цен на акции.
Несомненно, при принятии инвестиционных решений важно наблюдать за изменениями показателя с течением времени и сравнивать его с другими компаниями данной отрасли.
Сравнительный метод показывает, является ли вложение в данные акции в настоящее время прибыльным, основываясь на оценках других похожих компаний (конкурентов в отрасли с аналогичным масштабом операций). Он основан на таких показателях, как: C / Z и C / WK, которые говорят, сколько мы должны заплатить за 1 доллар или рубль чистой прибыли компании и сколько за единицу ее балансовой стоимости. Высокие значения показателей указывают на переоценку и низкие значения недооценки. Этот метод часто используется из-за того, что его относительно просто и быстро интерпретировать.
Выбор правильного метода оценки данного предприятия строго зависит от нескольких факторов, наиболее важными из которых являются:
Для наглядности рассмотрим фундаментальный анализ акций на примере крупной компании Фейсбук.
Пример фундаментального анализа акций
Проведем фундаментальный анализ акций на примере компании Facebook доходным методом с помощью индикаторов рыночной стоимости.
Фундаментальный анализ акций Facebook
1 Этап. Оценка влияния макроэкономических факторов на деятельность компании.
К факторам, оказывающим негативное влияние на деятельность Facebook относятся:
На этом фоне штраф в 2 миллиона долларов со стороны Германии кажется не таким существенным. Однако скандалы вокруг компании могут в совокупности оказать негативное влияние на стоимость акций.
Положительным моментом является постепенное расширение в развивающиеся страны, поскольку компания получит новых клиентов и увеличит доход от рекламы. Именно реклама является основным источником доходов компании.
Другая прибыль компании заключается в создании приложений, где компания предоставляет разработчикам ряд бесплатных инструментов. Затем он взимает приблизительно 30% комиссионных за продажу цифровых и виртуальных товаров, созданных этими разработчиками.
2 и 3 этап. Отраслевой и ситуационный анализ.
Компания относится к технологическому сектору и является самой большой социальной сетью. Темпы развития высокие, также как и перспективы роста.
Влияние экономического спада также не окажет существенного влияния, т.к. при снижении количества клиентов, компании увеличивают бюджеты на рекламу и начинают соперничать сильнее. Что приводит к росту цен на рекламу, что положительно скажется на доходах Facebook.
Таким образом, прогнозируется рост выручки компании Facebook с временным снижением прибыли. Существенное влияние в краткосрочной перспективе окажут штрафы и меры, принятые компанией для налаживания учета персональных данных пользователей социальных сетей. Однако в долгосрочной перспективе ожидается рост денежных потоков.
4 и 5 этап. Финансовый анализ и оценка компании Facebook.
Продажи компании в 2-ом квартале 2019 года составили 16,886 млрд долларов США, почти все доходы получены за счет рекламы. Кроме того, компания имеет сильный баланс и генерирует достаточно свободных денежных потоков, что делает ее привлекательной для инвесторов.
В 1-ом квартале 2019г. компания уже отложила больше половины суммы на покрытие данных статей расходов. В связи с этим чистая прибыль компании упала более чем на 50%.
По итогам 2-ого квартала даже с учетом роста выручки на 27%, чистая прибыль остается на низком уровне по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Все это привело к снижению EPS (чистой прибыли на акцию) на 47%. Однако, без учета указанных расходов прибыль ожидаемая экспертами оказалась выше. Что свидетельствует о позитивном положении дел в среднесрочной перспективе.
Показатели ROA, ROE и ROI показывают снижение вслед за падением чистой прибыли, но продолжают оставаться на относительно высоком уровне. Это указывает на то, что компания способна получать достойную прибыль от своих ресурсов, и в целом показывает, что компания способна эффективно вести бизнес.
Индекс P/E компании Facebook по итогам 2-ого квартала находится на уровне 32, что не слишком высоко от исторического среднего значения по американским акциям и не переоценивается этим показателем.
Показатель P/B (P/BV) находится на уровне 6,49, что может указывать на то, что акции дорогие, но для технологических компаний этот показатель исторически был выше, чем на остальных рынках.
Прибыль на акцию (EPS) в 5,90 говорит о высокой привлекательности акций Facebook. Это значение является одним из самых высоких в американских “голубых фишках”.
Фундаментальный анализ акций Facebook по итогам 2-ого квартала 2019г. показывает высокую вероятность роста акций компании в долгосрочной перспективе и устойчивое развитие. Большинство известных финансовых аналитиков придерживаются этого же мнения. Кроме того, у компании имеется хороший потенциал для привлечения инвесторов. Например, компания может использовать свободные средства для выкупа части акций у акционеров. Кроме того не исключено, что Facebook решит начать выплачивать дивиденды, хотя еще не объявляла ничего подобного. В этом случае привлекательность акций вырастет для инвесторов в разы.
Однако бежать и покупать акции сейчас, если вы не намерены держать их 5 лет и более, не стоит. Фундаментальный анализ акций показывает направление деятельности компании, и прогнозирует падение или рост. А определить точку входа в рынок помогает технический анализ. На сегодняшний день (начало августа 2019г.) акции компании Facebook находятся в стадии временного падения и выгоднее будет купить их у уровня поддержки.
Купить акции Facebook на перспективу можно через проверенных брокеров:
Об остальных акциях с высоким потенциалом роста в 2021г. я подробно рассказывал в статье “Перспективные акции“.
Делитесь своими мыслями и методами проведения фундаментального анализа акций в комментариях.