Приобретение и выкуп акций отличия
Приобретение и выкуп акций отличия
Статья 72. Приобретение обществом размещенных акций
Путеводитель по корпоративным спорам. Вопросы толкования и применения ст. 72
1. Общество вправе приобретать размещенные им акции по решению общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения части размещенных акций в целях сокращения их общего количества, если это предусмотрено уставом общества.
Общество не вправе принимать решение об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения части размещенных акций в целях сокращения их общего количества, если номинальная стоимость акций, оставшихся в обращении, станет ниже минимального размера уставного капитала, предусмотренного настоящим Федеральным законом.
2. Общество, если это предусмотрено его уставом, вправе приобретать размещенные им акции по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества, если в соответствии с уставом общества совету директоров (наблюдательному совету) общества принадлежит право принятия такого решения.
(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
Общество не вправе принимать решение о приобретении обществом акций, если номинальная стоимость акций общества, находящихся в обращении, составит менее 90 процентов от уставного капитала общества.
(в ред. Федерального закона от 07.08.2001 N 120-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
3. Акции, приобретенные обществом на основании принятого общим собранием акционеров решения об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения акций в целях сокращения их общего количества, погашаются при их приобретении.
Акции, приобретенные обществом в соответствии с пунктом 2 настоящей статьи, не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В противном случае общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала общества путем погашения указанных акций.
(в ред. Федеральных законов от 07.08.2001 N 120-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
4. Решением о приобретении акций должны быть определены категории (типы) приобретаемых акций, количество приобретаемых обществом акций каждой категории (типа), цена приобретения, форма и срок оплаты, а также срок, в течение которого должны поступить заявления акционеров о продаже обществу принадлежащих им акций или отзыв таких заявлений.
Если иное не установлено уставом общества, оплата акций при их приобретении осуществляется деньгами. Срок, в течение которого должны поступить заявления акционеров о продаже обществу принадлежащих им акций или отзыв таких заявлений, не может быть менее чем 30 дней, а срок оплаты обществом приобретаемых им акций не может быть более чем 15 дней с даты истечения срока, предусмотренного для поступления или отзыва указанных заявлений. Цена приобретения обществом акций определяется в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона.
(п. 4 в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
(п. 5 в ред. Федерального закона от 29.06.2015 N 210-ФЗ)
(см. текст в предыдущей редакции)
(см. текст в предыдущей редакции)
7. Совет директоров (наблюдательный совет) общества не позднее чем через пять дней со дня окончания срока, в течение которого должны поступить заявления акционеров о продаже принадлежащих им акций или отзыв таких заявлений, утверждает отчет об итогах предъявления акционерами заявлений о продаже принадлежащих им акций, в котором должны содержаться сведения о количестве акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже, и количестве, в котором они могут быть приобретены обществом.
(п. 7 введен Федеральным законом от 29.06.2015 N 210-ФЗ)
8. В части, не урегулированной настоящей статьей, к отношениям, связанным с приобретением обществом собственных акций и осуществлением акционерами права продать принадлежащие им акции, применяются правила, установленные статьей 76 настоящего Федерального закона.
(п. 8 введен Федеральным законом от 29.06.2015 N 210-ФЗ)
Buyback. Как компании покупают собственные акции и зачем это нужно
Buyback (обратный выкуп) — приобретение эмитентом акций у их владельцев. Расскажем, как это происходит, какие виды бывают и зачем компании это делают.
Как компании выкупают акции
Выкупить акции с биржи можно следующими способами:
1. Обратный выкуп акций на открытом рынке;
2. Тендерный выкуп акций
3. Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.
Выкуп на открытом рынке
Данный способ чаще всего применяется компаниями в сравнении с другими типами buyback и имеет несколько особенностей:
— Процедура выкупа акций. Эмитент, его дочерняя компания или нанятый агент (брокер), как и любой другой инвестор, покупает акции на бирже. Это могут быть ежедневные или периодические покупки. При этом свою активность на торговой площадке они не афишируют — объем, цена и время проведения сделок не объявляются. Это сделано для того, чтобы участники рынка не могли спекулировать на обратном выкупе акций. Объемы покупок и цены могут быть опубликованы через несколько дней после совершения сделок.
— Срок проведения программы. Варьируется от нескольких месяцев до нескольких лет — объявляется компанией заранее, но может впоследствии продлеваться или сворачиваться по усмотрению эмитента.
— Объем выкупа. Устанавливается компанией, каких-то формальных барьеров нет. Может быть номинирован в количестве акций, денежном эквиваленте, доле от уставного капитала.
— Площадка проведения выкупа. Скупка акций может происходить на разных площадках, где представлена компания. Какой итоговый объем выкупа будет на той или иной площадке, неизвестно. Зачастую большой разницы между местом проведения обратного выкупа нет из-за присутствия арбитражеров.
Арбитражеры — участники рынка, которые зарабатывают на разнице в цене активов на разных площадках. К примеру, если акции компании торгуются на Московской бирже дешевле, чем на LSE, то арбитражер может купить бумаги в России и продать в Лондоне.
— Тип акций. Бумаги могут выкупаться в виде акций или депозитарных расписок по усмотрению компании.
Buyback на открытом рынке, как правило, оказывает наиболее позитивное влияние на рыночную цену акций, так как компания через выкуп на определенный период времени создает дополнительный спрос на бумаги. Таким образом, баланс рыночного спроса и предложения смещается, стимулируя акции к росту — в этом заключается выгода buyback с открытого рынка для акционеров.
Стоит отметить, что buyback с открытого рынка — гибкий инструмент для компании. Эмитент по своему усмотрению может приостанавливать, сворачивать или продлевать программу обратного выкупа акций в зависимости от рыночных условий. В совокупности с наибольшим влиянием на динамику котировок это обуславливает высокую популярность данного типа buyback.
Примеры выкупа акций на открытом рынке
18 марта 2021 г. Совет директоров МТС одобрил выкуп собственных обыкновенных акций и АДР на общую сумму, не превышающую 15 млрд руб. Программа обратного выкупа акций вступила в силу 30 марта 2021 г. со сроком действия до конца 2021 г.
Акции выкупаются дочерней компанией МТС — ООО «Бастион» ежедневно. Параллельно с этим часть акций в рамках buyback выкупается напрямую у крупнейшего акционера МТС — АФК Система.
Срок действия программы обратного выкупа — с 17 ноября 2020 г. по 31 декабря 2021 г. включительно. Общий объем денежных средств, направленных на выкуп акций — не более 5 млрд руб.
Выкуп акций осуществляется дочерней компанией ООО «Авитранс» периодически.
Тендерный выкуп акций
Тендерный выкуп акций предполагает приобретение всего объема акций в определенный момент. Как это происходит:
1. Компания объявляет о намерении выкупить определенное количество акций по заранее объявленной цене в оговоренный срок.
2. Чтобы участвовать в обратном выкупе акционеры должны подать заявление — заявки принимаются до заранее обозначенной даты в течение не менее 30 дней.
3. Если совокупный объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, то бумаги приобретаются у акционеров пропорционально. То есть, если в рамках buyback компания собиралась выкупить 50 тыс. акций, а акционеры предъявили 100 тыс., то у каждого участвовавшего в выкупе будет приобретено лишь 50% заявленных бумаг.
4. Акционеры получают деньги за выкупленные акции в срок не более 15 дней.
Какие здесь особенности. Во-первых, многое зависит от цены акции в рамках обратного выкупа, а именно от ее разницы относительной рыночной стоимости. Если buyback объявлен с премией к рынку, то можно ждать позитивной реакции акций — инвесторы могут покупать бумаги с целью предъявить их к выкупу.
Второй момент — чаще всего объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально. Коэффициент выкупа может сильно варьироваться в зависимости от разницы цены относительно рынка, перспектив акций, планов компании по использованию приобретенных акций, а также от участия в выкупе мажоритарных акционеров.
Из-за того, что не все заявленные в рамках buyback акции могут быть выкуплены, появляется неопределенность относительно влияния обратного выкупа на динамику акций. Чем меньший ожидается коэффициент пропорционального выкупа, тем слабее позитивный эффект от премии выкупа к рынку отражается на динамике бумаг.
Из специфики проведения также следует, что дополнительный спрос на акции, как в рамках buyback с открытого рынка, не появляется. Скорее, можно сказать, что благодаря тендерному выкупу абсорбируется часть рыночного предложения — потенциальные продавцы акций могут использовать buyback, чтобы выйти из актива по хорошим ценам, не создавая своими действиями давление на котировки. Тем самым активность медведей в бумаге снижается.
Пример тендерного выкупа
Компания объявила о запуске buyback 27 апреля объемом до 5,4 млн акций. Срок приема заявок — с 20 мая 2021 г. по 18 июня 2021 г. включительно. Акции планируется оплатить до 3 июля 2021 г. Цена выкупа установлена на уровне 27 780 руб. за акцию. Крупный акционер Норникеля — РУСАЛ — участвовал в обратном выкупе.
В итоге общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже, составило 64,2 млн штук. Коэффициент пропорционального приобретения составил 8,38%.
Голландский аукцион
Название аукциона связано с системой, использовавшейся на цветочных аукционах в Голландии. Принцип подразумевает оглашение минимальной и максимальной цены, которую готовы заплатить участники аукциона. Затем подаются заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. Соответственно, участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп актива.
После приема всего количества заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.
Пример голландского аукциона
Вывод: В совокупности все обозначенные способы buyback, как правило, позитивно отражаются на динамике акций, тем самым предоставляя акционерам дополнительную доходность. Наиболее эффективное влияние на динамику бумаг чаще всего оказывает выкуп акций с открытого рынка. В рамках тендерного выкупа и голландского аукциона многое зависит от цены buyback, но почти всегда навес продавцов сокращается, создавая возможность для роста акций.
Казначейские акции
В рамках любого из перечисленных выше способов buyback на балансе компании или ее дочерней организации образуется пакет казначейских акций — это бумаги эмитента, которые принадлежат ему самому.
Дальнейшие варианты использования казначейского пакета компаний могут быть:
— Гашение акций. В этом случае принимается решение об уменьшении уставного капитала, выкупленные акции уничтожаются. Это приводит к тому, что количество бумаг сокращается, а доля прибыли на одну акцию растет. То есть при той же самой прибыли дивиденды на бумагу увеличиваются. Этот вариант можно назвать самым позитивным для акционеров с точки зрения доходности.
— Продажа акции на бирже. Чаще всего решение об обратном выкупе акций принимается, когда менеджмент считает, что компания недооценена. Если же управленцы убеждены, что текущая оценка справедлива или даже завышена, то логично продать казначейский пакет обратно в рынок. В таком случае компания получит прибыль на разнице между покупкой и продажей, а вырученные средства можно будет пустить на развитие или дивиденды.
— Программа стимулирования менеджмента. Довольно распространена ситуация, когда казначейский пакет используется в качестве вознаграждения для менеджмента компании. Считается, что когда управленцы владеют долей в компании, то они более заинтересованы в росте цены акций, ведь от этого напрямую зависит их капитал.
— Средство оплаты при сделках слияний и поглощений (M&A). Иногда компания может приобретать другой бизнес оплачивая его собственными акциями вместо денег. Этот вариант интересен тем, что давление на ликвидную позицию компании в рамках сделки минимизируется.
— Держать на балансе. Казначейский пакет удерживается на балансе компании до того, как появятся условия для его использования.
Вывод: Казначейский пакет образуется при любом варианте buyback. Далее эти бумаги могут использоваться по усмотрению компании. С точки зрения доходности акционеров самым позитивным способом распоряжения казначейским пакетом можно назвать гашение акций. В таком случае растет прибыль на акцию и потенциальные дивиденды. Умеренно позитивные варианты использования акций: запуск программы мотивации менеджмента или осуществление сделок M&A.
Разница между buyback и дивидендами
Buyback в абсолютном большинстве случаев позитивен для динамики акций, разница лишь в том, насколько сильным будет его влияние. С этой точки зрения обратный выкуп акций — это такой же способ вознаграждения акционеров, как и дивиденды, но со своей спецификой. Наиболее важный здесь момент — эффективность buyback в сравнении с дивидендами с точки зрения доходности.
Обратный выкуп акций наиболее эффективен, когда приобретаемые бумаги недооценены рынком. То есть, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров за счет роста курсовой стоимости, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.
Если акции компании оценены справедливо относительно конкурентов или дороже, то мере роста цены благодаря buyback будет появляться все больше желающих продать бумаги. В таком случае навес предложения будет расти, а эффективность обратного выкупа упадет.
Кроме того, при прочих равных buyback на длинной дистанции может быть более выгоден в сравнении с дивидендами из-за налогов. Сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается — в отличие от 13% по дивидендам. Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.
Читайте подробнее: Что лучше: дивиденды или buyback
Еще один существенный момент — как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.
Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.
Подводя итоги
Buyback — это инструмент вознаграждения акционеров наряду с выплатой дивидендов. Чаще всего наиболее привлекательный вид обратного выкупа акций для акционеров — с открытого рынка. Тендерный выкуп и голландский аукцион также могут оказывать позитивное влияние на бумаги, но все зависит от премии цены выкупа к рынку.
После проведения buyback у компании образуется казначейский пакет. С точки зрения доходности для акционеров самое выгодное его использование — гашение акций. Также позитивные варианты: запуск программы стимулирования менеджмента, осуществление сделок M&A. Продажа казначейского пакета обратно в рынок чаще всего оказывает негативное влияние на динамику бумаг в краткосрочной перспективе. Тем не менее это может увеличить free-float и ликвидность, что на более долгосрочном горизонте способно стать неплохим драйвером для котировок.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Прогнозы и комментарии. Рынок отскочил, что дальше
Итоги торгов. Показали лидирующую динамику благодаря геополитике
Пятничный провал американского рынка акций. Что ждет инвесторов дальше? Прогноз до конца года
Ключевые события недели: омикрон, ОПЕК+, безработица в США, форум Россия зовет
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Что лучше: дивиденды или buyback
Что такое дивиденды — известно практически каждому приходящему на фондовый рынок инвестору. Buyback, или обратный выкуп акций — приобретение компанией собственных акций с рынка и, наряду с выплатой дивидендов, является одним из способов распределения прибыли среди акционеров.
В России масштабы программ обратного выкупа сравнительно невелики, а инструмент лишь набирает популярность, в то время как в США обратный выкуп является весьма распространенным явлением. Мы рассмотрим плюсы и минусы использования buyback для вознаграждения акционеров и оценим, что лучше для акционера — проведение компанией обратного выкупа или выплата дивидендов.
Плюсы buyback для акционеров
Поддержка стоимости акций
По мере проведения обратного выкупа в акциях появляется дополнительный объем спроса. Покупатели при прочих равных становятся сильнее, что приводит к росту акций. Это справедливо для выкупа акций с рынка — наиболее распространенного способа реализации buyback.
Также обратный выкуп может проводиться в рамках оферты, когда единоразово выкупается объем бумаг у воспользовавшихся предложением инвесторов. Такой способ позволяет сократить объем предложения, что позитивно для котировок, однако фактора роста спроса, как в предыдущем случае, здесь не будет. Далее будем рассматривать реализацию программы обратного выкупа акций с рынка.
Позитивное влияние обратного выкупа на котировки подтверждается динамикой индекса S&P 500 Buyback, который отражает динамику топ-100 акций компаний из индекса S&P 500, реализующих наиболее масштабный выкуп акций. С 1994 г. он вырос в 8 раз больше, чем индекс S&P 500.
За последние 10 лет динамика индекса S&P 500 Buyback обгоняет S&P 500 лишь на 5,5%, однако еще в декабре разрыв составлял 58,1%. Подобная тенденция объясняется тем, что из-за коронавируса многие компании приняли решение о приостановке или отмене обратного выкупа, что негативно отразилось на котировках.
Выкупленные в рамках buyback акции становятся казначейским или квазиказначейским пакетом, которые потом могут быть использованы по-разному. В рамках данной статьи мы рассмотрим два основных применения: гашение акций и запуск программы мотивации менеджмента.
Гашение акций — увеличение прибыли на акционера
Гашение приобретенного в рамках buyback акций является одним из наилучших решений для акционеров. Если компания принимает решение погасить приобретенный в рамках обратного выкупа казначейский пакет, то количество акций в обращении снижается, соответственно, прибыль на акцию при прочих равных растет. Увеличение прибыли на акцию может приводить к росту дивидендов или усилению buyback, что позитивно отражается на котировках.
Мотивация менеджмента — улучшение финансовых результатов
В рамках реализации программы управленцы могут получать вознаграждение в виде акций компании. Соответственно, чтобы получить как можно больше, топ-менеджмент должен приложить максимум усилий для увеличения эффективности компании и роста стоимости акций.
Экономия на налогах
С полученных дивидендов в РФ уплачивается стандартный налог 13%, то есть, если компания направляет на дивиденды 100% прибыли, то акционеры получают лишь 87% от нее.
В случае buyback иная ситуация — сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается, поэтому среди акционеров в аналогичной ситуации будет распределяться не 87% прибыли, а все 100%. Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.
Есть компания, у которой выпущено 10 000 000 акций, каждая рыночной стоимостью 100 руб., а ежегодная прибыль — 100 000 000 руб. Каждый год компания направляет на buyback всю прибыль, а выкупленные акции гасит.
По итогам первого года компания выкупила на 100 000 000 руб. по цене 100 руб. за акцию 100 000 бумаг и погасила их — всего количество акций уменьшилось до 9 000 000 шт.
Прибыль на акцию после гашения выросла до 11,1 руб. против 10 руб., соответственно, приобретая одну акцию инвестор теперь претендует на большее количество прибыли, из-за чего цена акций растет. При той же самой доходности чистой прибыли в 10% цена бумаги должна пропорционально увеличиться до 111 руб.
В последующие годы схема повторяется: акции выкупаются и гасятся, а цена акций растет в соответствии с сохранением прежнего уровня доходности чистой прибыли.
Так, через 5 лет инвестор получил 69 351 руб. прибыли. Теперь он продает все бумаги, а с финансового результата уплачивает 13% налог. В итоге очищенная от налога прибыль составляет 60 335 руб.
Рассмотрим сценарий, когда та же самая компания вместо проведения обратного выкупа выплачивает дивиденды, которые впоследствии реинвестируются.
По итогам первого года инвестор получил 8,7 руб. на акцию (за вычетом налогов), или 8 700 руб., на которые по цене 100 руб. за бумагу приобретены 87 акций. Во второй год, после вычета налогов, сумма дивидендов составила уже 9 457 руб., на которые было куплено еще 94 акции и так далее.
Через 5 лет инвестор получил 51 528 руб. прибыли. Разница между первым и вторым вариантом составила 8 807 руб., или 8,8% к инвестированному капиталу за 5 лет. Это около 1,7% ежегодно — настолько выгоднее buyback в рассмотренном примере.
Данная разница образовалась из-за того, что реинвестирование дивидендов происходило за вычетом налогов, в то время как при buyback налоги не уплачивались. При этом весь капитал инвестора что в первом, что во втором варианте находится в бумагах. С этой точки зрения обратный выкуп равноценен безналоговому реинвестированию дивидендов.
Пример носит очень грубый характер, так как цена акций при buyback не обязательно должна зависеть от доходности чистой прибыли. Влияние обратного выкупа на котировки может быть как сильнее, так и слабее, чем в рассмотренном варианте. Это зависит от недооценности/переоцененности бумаг относительно отрасли и рынка, перспектив развития, динамики финансовых метрик, показателя free-float и многих других факторов.
Стоит отметить, что в России обратный выкуп может быть еще более выгодным. В РФ есть возможность не платить налог с финансового результата, если бумаги удерживаются дольше трех лет или при использовании вычета по ИИС второго типа. То есть, возвращаясь к рассмотренному примеру, при определенных обстоятельствах в России можно избежать уплаты налога с дохода в 69 351 руб. В таком случае, buyback в рассмотренном варианте становится выгоднее дивидендов на 3,33% ежегодно.
Минусы для акционеров
Эффективен, когда акции недооценены
Одним из ключевых недостатков обратного выкупа является ограниченность его применения. Компании имеет смысл покупать собственные бумаги, если они недооценены рынком. То есть в такой ситуации, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.
Если акции компании оценены дорого относительно конкурентов или рынка, то появляется все больше желающих продать бумаги: навес предложения увеличивается, а покупка в рамках buyback не приводит к соразмерному росту цены — эффективность обратного выкупа падает.
Не подходит для стратегий «пассивного дохода»
Buyback способствует росту курсовой стоимости акций, то есть инвестор получает прибыль «в деньгах» только когда продает подорожавшие бумаги. Это может быть неудобно для тех, кто стремится получать пассивный доход. Дивиденды генерируют денежный поток как раз в определенный период, который акционеры могут направлять на собственные цели, например, ежедневное потребление или реинвестирование.
Может использоваться заинтересованными сторонами
Buyback может использоваться топ-менеджментом для искусственного завышения собственных бонусов, которые привязаны к динамике акций. Это предполагает ситуацию, когда акции нельзя назвать дешевыми, однако buyback продолжает проводиться, чтобы курсовая стоимость росла, а управленцы получили более крупное вознаграждение.
Также обратный выкуп акций может использоваться для безболезненного выхода из капитала крупного акционера. В ситуации, когда владелец значительной доли в компании намерен продать свой пакет, он может либо найти покупателя на весь свой пакет, что бывает затруднительно, либо выйти на биржевой рынок и попытаться реализовать свои акции там. Выход на рынок крупного продавца создает давление на котировки. Чтобы компенсировать негативное влияние, компания может через обратный выкуп «гасить» дополнительный объем предложения, тем самым балансируя цену бумаг.
Непредсказуем и труднопрогнозируем
Как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.
Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.
Плюсы дивидендов для акционеров
Стабильный и прогнозируемый денежный поток
Дивиденды, как правило, более прогнозируемый и стабильный способ вознаграждения акционеров. Компании прописывают принципы распределения дивидендов в уставах или дивидендных политиках, поэтому отказаться от выплат или сократить их может быть проблематично.
Обратный выкуп акций, напротив, более гибкий для компании инструмент. Объемы buyback могут изменяться в зависимости от ситуации на рынке, финансового состояния компании и перспектив развития. Кроме того, прекратить обратный выкуп в случае резкого ухудшения конъюнктуры можно довольно быстро.
Это означает, что при получении дивидендов акционеры получают именно денежный поток, который потом могут использовать по своему усмотрению. Чтобы получить доход «в деньгах» при проведении buyback инвестору придется продать акции, вывести средства, что не всегда удобно.
Минусы для акционеров
Единственным объективным минусом дивидендов в сравнении с buyback является то, что такой подход к распределению прибыли может обеспечивать меньший доход для акционеров на длинной дистанции из-за налогов.
Резюме
Buyback может быть более предпочтителен для акционеров, нацеленных на долгосрочные инвестиции. В России налоговое законодательство делает обратный выкуп акций еще более привлекательным при удержании бумаг дольше трех лет или использовании ИИС. В то же время существует широкий спектр факторов, которые могут значительно снижать эффективность buyback.
Выплата дивидендов более универсальна и может быть более предпочтительна для инвесторов, ориентированных на денежный поток. Дивиденды более предсказуемы и стабильны, а получаемый доход можно использовать по своему усмотрению.
Читайте также: Buyback уходит на годы?
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Прогнозы и комментарии. Рынок отскочил, что дальше
Итоги торгов. Показали лидирующую динамику благодаря геополитике
Пятничный провал американского рынка акций. Что ждет инвесторов дальше? Прогноз до конца года
Ключевые события недели: омикрон, ОПЕК+, безработица в США, форум Россия зовет
АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам
Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься
Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса
Кто и как шортит российский рынок
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.