Ребалансировка индексов акций что это
Ребалансировка (пересмотр) индексов на бирже — как реагировать инвестору
Фондовые индексы, их структура и ребалансировка
Фондовыми индексами называется инструмент фондового рынка, выступающий в роли интегрального показателя состояния группы компаний, отрасли экономики, страны.
Рассчитывается любой из этих показателей по рыночной стоимости акций, входящих в индекс компаний. При этом расчет базируется на механизме взвешенных составляющих, где вклад каждой акции в показатель (вес) определяется не только ее ценой, но и местом эмитента в списке. Так, MSCI Russia, являющийся одним из основных ориентиров для иностранных инвесторов, включает для веса каждой ценной бумаги несколько показателей, основные из которых:
На заметку! Более 600 инвест- и хедж-фондов в мире используют при составлении портфеля российских ценных бумаг структуру индекса MSCI Russia без изменений.
Ребалансировка индекса
Термин «ребалансировка» для фондовых индексов означает изменение их структуры:
Проводят ребалансировку с целью получить более точное соответствие текущей ситуации в отрасли или экономике государства. Корректировка может быть:
К сведению! Регулярная ребалансировка индекса MSCI Russia проводится ежеквартально, вступает в силу в первый день каждого нового квартала. Объявляет Morgan Stanley о ней, как правило, за 14–21 день до этого момента.
В любом случае пересмотр структуры индекса оказывает влияние на котировки акций и открывает инвесторам и трейдерам дополнительные возможности заработка.
Как заработать на ребалансировке индекса
Как правило, процесс ребалансировки проходит в два этапа:
Соответственно, трейдерам и инвесторам следует выделять три этапа в торгах на ребалансировке:
Зная структуру индекса и механизм его расчета (хотя бы частично), можно обратить внимание на акции компаний-претендентов на включение или исключение из списка, улучшение или ухудшение веса. Это позволит открыть длинные или короткие позиции еще до публикации материалов о будущем пересмотре структуры. Это позволит войти в рынок по наиболее выгодным ценам.
После публикации данных о ребалансировке:
Инвестор может использовать это время для поиска выгодных точек входа и выхода на покупку/продажу ценных бумаг.
Этап непосредственно предшествует вступлению изменений в силу, например, приходится на время пост-трейда перед днем ребалансировки.
Это обеспечивает во время технического этапа значительное увеличение объемов торгов и резкое движение в соответствующем направлении:
Для рядового инвестора это отличный момент зафиксировать прибыль и закрыть сделки, открытые до начала спекулятивного периода или во время него.
Иллюстрацией могут служить акции «Газпрома» после сообщения об изменении веса в MSCI Russia с 0,45 до 0,5. Объявлено о ребалансировке 13 мая 2020, последний день торгов перед 1 июня пришелся на 29 мая.
После начала спекулятивного периода падение составило 5,85% и было полностью отыграно за счет повышения цен на нефть. Но в технический период бумаги снова упали на 1,85%.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Глобальная стратегия: MSCI Russia — ноябрьская ребалансировка
11 ноября 2021 г. произойдет последняя в этом году полугодовая ребалансировка крупнейшего в мире индекса, MSCI, будут объявлены результаты по всем страновым индексам, включая Россию.
Мы считаем, что по ее итогам в индекс MSCI Russia войдет максимальное c 2009 г. число компаний, при этом ни один эмитент не будет исключен.
Расчет капитализации с поправкой на долю в свободном обращении (free-float) и ликвидности производится в любой торговый день с 18 по 29 октября. Результаты ребалансировки вступят силу 1 декабря 2021 г. или 30 ноября после закрытие торгов.
В ходе расчета определяется, соответствуют ли компании индексу по ключевым минимальным требованиям, другими словами, определяются кандидаты на включение и исключение.
Российский фондовый рынок: история успеха!
Российский фондовый рынок, по данным MSCI Russia — третий самый быстрорастущий рынок в мире с начала года (+22%), уступая лишь MSCI Казахстан (+69%) и MSCI Индия (+25%). Фондовый рынок США вырос на 20%, Европа — на 18%, развивающиеся рынки — на 2% из-за падения Китая на 12% и стран Юго-Восточной Азии — на 5-6% вследствие скачка заболеваемости дельта-штаммом коронавируса и политики «нулевой терпимости» к пандемии.
Российский фондовый рынок — один из немногих, пробивший 52-недельный максимум. В то же время дисконт к развитым рынкам составляет 70%, к развивающимся — 49%. Актуальный консенсус-прогноз роста на 12 месяцев превышает 13%, и, по нашим прогнозам, РТС например, может достигнуть 2000 п. до конца года (+15%). Основной рост MSCI Russia пришелся на Фосагро (+49%), Газпром (+47%), Алросу (+46%), Новатэк (+47%), ВТБ (+40%), Газпром нефть (+36%), Северсталь (+28%), Роснефть (+26%), Лукойл (+24%) и Сбербанк (+22%), за пределами MSCI Russia в лидеры роста вышел ПИК (+132%).
Динамика индексов MSCI по странам с начала года,%
Источник: MSCI, Bloomberg, ITI Capital
Динамика акций MSCI Russia*,%
Источник: MSCI, Bloomberg, ITI Capital
*с 01.01.21 по 03.09.21
Страны с наибольшим дисконтом P/E к американскому рынку акций в 2021 г.
Включение и исключение
Мы считаем, что с высокой вероятностью по итогам ребалансировки в ноябре в индекс войдет ПИК (дебют) с весом 1,1% и Русал с весом 0,8%.
Почему ММК не включат в ноябре?
Акции ММК после исключения по итогам ноябрьской ребалансировки 2020 г. выросли на 101% до н. в., на 40% с начала года, но компания не сделала главного — не увеличила существенно долю акций в свободном обращении, и ликвидность торгов почти не изменилась.
Компания существенно повысила уровень ликвидности в четвертом квартале 2020 г., но в последующих кварталах 2021 г. наблюдалось его снижение, и компании необходимо соответствовать критерию успешной торговой истории за четыре квартала, или 12 месяцев.
В таком случае компания будет соответствовать минимальному уровню ликвидности MSCI Russia, который должен составлять 15% от трехмесячного коэффициента ATVR, 80% — от трехмесячного показателя частотности торговли за последние четыре квартала, а также 15% — от 12-месячного ATVR.
Используется местный и иностранный листинг с максимальным трехмесячным ATVR, в случае MMK — это лондонский листинг MMK LI.
Следовательно, пока у компании низкие шансы на включение даже по итогам ноябрьской полугодовой ребалансировки.
Средневзвешенный уровень ликвидности ММК,%
Источник: MSCI, Bloomberg, ITI Capital
Средневзвешенный уровень ликвидности Русала,%
Источник: MSCI, Bloomberg, ITI Capital
Структура MSCI Russia
Источник: MSCI, Bloomberg, ITI Capital
Как заработать на ребалансировке индекса MSCI Russia
29 мая вступила в силу новая структура индекса MSCI Russia, в результате которой был изменен вес акций Газпрома, Полюса, ФосАгро, МТС и Татнефти. Акции Транснефти были полностью исключены из индекса.
ОБ ИНДЕКСЕ
Само по себе событие ребалансировки индекса MSCI Russia не является чем-то новым для рынка, так как оно происходит ежеквартально, и за две недели до вступления в силу изменений индексный провайдер объявляет о новой структуре индекса (вес каких-то акций в нем вырастает, а каких-то снижается). Календарь ребалансировок можно посмотреть здесь.
Индексный провайдер – это компания, которая разрабатывает индекс и с определенной периодичность пересматривает и обновляет его структуру. Для MSCI Russia провайдером является Morgan Stanley Capital International, который параллельно рассчитывает еще около 160000 различных индексов.
Индекс – это группа ценных бумаг, имеющих общие характеристики. К примеру, в MSCI Russia входят только акции российских компаний, а в MSCI Brazil только бразильские. В индексе отводится определенный вес для каждой ценной бумаги (к примеру, 2%). Как правило, ценные бумаги, входящие в индекс, не имеют пропорционального веса (к примеру, у каждой строго по 5%) – напротив, вес одних бумаг больше, других меньше. Именно эта асимметричность распределения весов в индексе (в период ребалансировки) дает хороший повод для понимая того, куда будет двигаться цена той или иной акции.
Множество крупных фондов, придерживающихся индексных стратегий, охотно доверяют провайдерам, предпочитая просто копировать структуру индекса без каких-либо изменений. Количество фондов, повторяющих структуру MSCI Russia, насчитывается около 600, поэтому изменение веса или добавление/исключение той или иной акции будет означать большой приток/отток денег, что обязательно скажется на цене актива.
КАК ИНДЕКСНЫЙ ПРОВАЙДЕР ПРОВОДИТ РЕБАЛАНС?
Процесс ребалансировки проходит в два этапа:
Исходя из этих процессов акции «проживают» два периода:
Брокеры по умолчанию являются маркет-мейкерами, т.е. участниками, которые создают ликвидность (спрос/предложение в биржевом стакане) на фондовых рынках. Поэтому в тот момент, когда фонды начинают ребалансировку, то брокерам приходится удовлетворять огромные объемы на покупку и продажу акций:
*Сделки осуществляются в период постмаркет (с 18:40 до 18:45). В обоих случаях проходят, так называемые, безадресные сделки (через биржевой стакан), т.е. ни покупатель, ни продавец не знают друг друга, что не исключает участия и частных инвесторов.
Из-за повышенного торгового объема в этот день, маркет-мейкинг со стороны брокеров становится особенно актуальным. И чтобы из этого извлечь выгоду, брокеры под конец торговой сессии массово скупают акции тех компании, которые будут покупать фонды, и массово продают акции тех компаний, которых будут продавать фонды. Это делается для следующего:
При этом брокеры действуют не по всему списку ребалансировки, а концентрируются исключительно на компаниях с наибольшей капитализацией. Рассмотрим примеры.
РАЗБИРАЕМ КАК ЭТО РАБОТАЛО В ПРОШЛУЮ ПЯТНИЦУ
Компании, вес которых был повыше в индексе MSCI Russia
1. Газпром, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.45 до 0.5. Капитализация на 29.05.20 составляет 4,733 трлн руб. (рис. 1).
Рис. 1. График акций Газпрома
Из рисунка 1 видно, что после объявления результатов ребалансировки индекса (12 мая), акции начали активно расти. Это происходило вместе с рынком, но все же обычно увеличение веса в индексе помогает котировкам. В технический период (29 мая) под закрытие основной сессии наблюдаются сильные покупки (рис. 2) и в 18:45 в аукционе закрытия проходит большой объем по цене ещё на 0.9% выше предыдущей цены.
Рис. 2. График акций Газпрома
2. Полюс, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.2% до 0.25%. Капитализация на 29.05.20 составляет 1,567 трлн руб. (рис. 3).
Рис. 3. График акций Полюса
Аналогичная ситуация наблюдается и с акциями Полюса. После объявления о повышении веса в индексе MSCI Russia акции начинают активно расти, хотя и непродолжительно (причина: падение цен на золото). Однако в техническом периоде мы видим похожие действия, что и с акциями Газпрома: скупка под закрытие и продажа фондам по самой высокой цене внутри торговой сессии (рис. 4).
Рис. 4. График акций Полюса
3. ФосАгро, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.3 до 0.35, капитализация 361 млрд руб.
Акции ФосАгро имеют в разы меньше капитализацию, чем Газпром и Полюс, возможно поэтому они оказались не интересны под «загон» вверх (рис. 5). Акции ФосАгро имеют близкую к прямой корреляцию к валютной паре usd/rub, которая в пятницу заметно снизилась, отчего и подешевели акции компании.
Рис. 5. График акций ФосАгро
Компании, вес которых был снижен в индексе MSCI Russia
4. Татнефть, снижение коэффициента free-float в индексе с 0.70 до 0.65, капитализация 1,159 трлн руб. (рис. 6).
Рис. 6. График акций Татнефти
Акции Татнефти негативно отреагировали на информацию о снижении веса в индексе MSCI Russia. Однако после почти 6% снижения цена вернулась к росту, но уже за счет нефти, которая активно росла в этот период времени. В техническом периоде мы видим похожую ситуацию, только не с «загоном» цены вверх, а наоборот – вниз (рис. 7.)
Рис. 7. График акций Татнефти
5. МТС, снижение коэффициента free-float в индексе с 0.50 до 0.45, капитализация 639 млрд руб. (рис. 8.)
Рис. 8. График акций МТС
Как и акции Татнефти, МТС негативно отреагировал на информацию о снижении веса в индексе. В технический период ситуация похожая: массовая распродажа, после которой фондам приходится продавать по не самой выгодной цене, зато выгодной для покупателей (брокеров) (рис. 9).
Рис. 9. График акций МТС
6. Транснефть, полное исключение из индекса MSCI Russia, капитализация 200 млн руб. (рис. 10).
Рис. 10. График акций Транснефти
Полное исключение акции из индекса – это всегда негатив, т.к. влечет за собой большой отток денег. Так и произошло с акциями Транснефти. Однако эффект был крайне непродолжительным, после чего цена начала рост вместе с остальным рынком. В технический период был все стандартно: массовые распродажи, после которой фонды продают акции по самой худшей цене внутри торговой сессии (рис. 11).
Рис. 11. График акций Транснефти
По результатам рассмотренных примеров мы наглядно видим одну и ту же закономерность:
КАК МЫ ЭТО ИСПОЛЬЗОВАЛИ В СВОЕЙ ТОРГОВЛЕ
Мы следим за подобными вещами, и в пятницу на стратегиях, которые транслируем своим платным подписчикам, воспользовались ребалансом:
Подписывайтесь на аналитику от Invest Heroes, и 1-2 сделки уже отобьют вам стоимость подписки!
Индекс MSCI Russia: инструкция по применению
Моя статья в ДОХОДЪ про MSCI Russia.
Yandex, TCS Group, Mail.ru… кто следующий попадет или покинет индекс MSCI Russia?
Эта статья посвящена индексу MSCI Russia, который рассчитывается международной аналитической компанией MSCI Inc. MSCI Russia — фондовый индекс российского рынка, входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets. В составе индекса — ценные бумаги 23 российских эмитентов. Вес акций каждого эмитента в составе индекса зависит от капитализации компании и доли её акций в свободном обращении (free float). Состав и структура индекса пересматривается раз в квартал.
Пассивное инвестирование (через покупку индексных фондов или самостоятельное формирование портфелей согласно определенным бенчмаркам) с каждым годом всё больше и больше занимает долю на рынке акций во всем мире, и Россия здесь не исключение. Ведь для многих участников рынка получение даже среднего рыночного результата на длинном интервале является недостижимой целью, а покупая индекс ты решаешь эту задачу легко и дешево (относительно активного управления).
Первоначально индексное инвестирование не сильно влияло на рынок. Но как обычно и бывает, любой процесс, набирающий популярность, начинает оказывать воздействие на реальность. Попадание акции или увеличение её веса в индексе приводит к притоку инвестиций в ценные бумаги компании, что неизбежно толкает котировки компании вверх поскольку многие инвесторы используют индексы для определения состава своих инвестиционных портфелей. Включение в индекс MSCI гарантирует акциям компаний более высокую ликвидность. Выбытие или сокращение доли акции в индексе провоцирует обратный процесс. Именно поэтому разумному инвестору будет не лишним изучить, как входят те или иные бумаги в индексы, как определяются доли в индексах и прочие вопросы.
Можно упомянуть о стратегии инвестирования, основанной на прогнозе по включению акции в индекс. Она заключается в покупке кандидата на включение в индекс или акций, доля которых может увеличится (в случае ожидаемого роста уровня коэффициента FIF (foreign inclusion factor, применительно к России — это фактически оценка free float)) за несколько месяцев до ребалансировки. Yandex — яркий пример такой стратегии!
Взрыв сверхновой: Yandex N.V.
В последнюю ребалансировку индекса MSCI Russia (объявлена 12 августа 2020 г., вступила в силу 31 августа 2020 г.) произошло долгожданное историческое событие – включение в состав индекса акций класса «А» Yandex N.V. (YNDX). Яндекс является крупнейшей российской компанией в отрасли информационных технологий.
Большой free float акций (по данным Московской биржи 97%, а MSCI – 95%) и уровень капитализации позволил компании получить 10% вес в индексе MSCI Russia. Кроме того, акции Яндекса вошли топ-4 индекса MSCI Russia 10/40 с весом 9,44%, при этом выкинув из «списка тяжеловесов» бумаги Норильского Никеля, вес которых сократился до 4,72% с 8,09%. Правда, после отмены сделки с ТКС существует риск, что бумаги Яндекса выпадут из топ-4 индекса MSCI Russia, и уступят обратно место акциям НорНикеля.
MSCI Russia 10/40 — «дочерний» к MSCI Russia Standard индекс. Распределение весов в индексе MSCI Russia 10/40 важно с точки зрения активов фондов, вкладывающих средства в Россию, так как многие из них обязаны следовать директивам UCITS III (ограничения для инвестиционных фондов), которые, в частности, предполагают запрет на аллокацию более 10% активов в акции одной компании. В MSCI 10/40 четыре тяжеловеса с весом в 8-10%, далее восемь акций по 4-5%.
Включение акций Яндекса в индекс MSCI Russia можно сравнить с историческим увеличением веса Газпрома (с 5,85% до 29,15%, сейчас 13,6%) летом 2006 года, тогда MSCI удалил из своих индексов ADR Газпрома с незначительным уровнем FIF и добавил котирующиеся в РТС акции Газпрома.
Те, кто поставил на включение бумаг Яндекса в MSCI Russia, отлично заработали в 2020 году. Росту акций не помешал даже коронавирус. Между прочим, оценка Яндекса по мультипликатору P/E 2020 сейчас около 100!
Конечно, одно лишь включение в индекс не может быть единственной причиной роста акций, но в этом случае не важно, что идет первым – курица или яйцо, рост на ожидании включения в индекс или рост, а потом включение. В любом случае «попутный индексный ветер» играет на стороне инвестора, а не против.
Состав индекса
Посмотрим на текущий состав индекса MSCI Russia
В расчете индекса MSCI Russia почти по всем акциям используются котировки Московской биржи, за исключением GDR – Фосагро, Магнита и НОВАТЭКа (LSE) и ADR МТС (NYSE). Отмечу, что GDR Магнита в Лондоне торгуются с заметной премией (+17%) к ценам Московской биржи.
Можно предположить, что в будущем, индексный комитет MSCI перейдет к расчетам исходя только из торгов акциями на родном рынке. Использование иностранных котировок для расчетов сложилось исторически, когда объемы торгов в Лондоне и Нью-Йорке были значительно выше, чем в Москве – пропорция была 80/20, сейчас она стала противоположной — 20/80.
Неразвитость рынка
Сразу бросается в глаза небольшое количество эмитентов в индексе и огромная концентрация – всего 23 и на первые 6 акций приходится 2/3 всей капитализации индекса.
Российский рынок акций можно охарактеризовать как неразвитый, даже относительно других развивающихся стран. К примеру, в MSCI Taiwan – 87 тикеров, MSCI India – 86 и даже в MSCI Thailand – 43.
У некоторых развитых рынков количество акций в индексе для нас может показаться просто фантастическим: у MSCI Japan – 320, MSCI USA – 619, MSCI Germany – 63, MSCI United Kingdom и MSCI Canada по 86 акций.
Отраслевая бедность
Помимо малого количества бумаг в российском индексе отметим низкую отраслевую диверсификацию. Для сравнения приведу отраслевые структуры индексов MSCI: России, Бразилии, Канады и Австралии.
Заметна разница с развитыми странами – Канадой и Австралией, и даже с развивающейся Бразилией. «Сырьевой» уклон (Energy и Materials) превалирует в российском индексе даже среди относительно «сырьевых» стран. Каким-то образом, Канаде, Австралии и Бразилии, в отличие от России, удалось победить сырьевое проклятие и диверсифицировать свои экономики.
Структура фондового индекса является отличным индикатором развитости как финансового сектора страны, так и экономики в целом. Россия – это маленький рынок, состоящий из сырьевых монстров, в связи с чем, он подвержен цикличности.
Как определяется состав индекса?
Чтобы понять алгоритм отбора акций в индекс стоит обратиться к методологии – MSCI Global Investable Market Indexes Methodology, этот файл обновляется ежемесячно. В этом документы вы найдете все ответы.
Критерии отбора акций в индекс достаточно простые.
MSCI Russia входит в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, и соответственно российская акция, помимо листинга на Московской бирже, чтобы попасть в индекс, должна выполнять следующие базовые требования:
1. Полная рыночная капитализация – не менее 1,4 млрд долларов США;
2. Капитализация free float – не менее 700 млн долларов США;
3. Ликвидность ценных бумаг — ATVR (Annualized Traded Value Ratio, годовой коэффициент оборота free float) выше 15%.
Сразу возникает вопрос по количественному составу MSCI Russia, почему там лишь 23 акции?
Ответ кроется в еще одном условии формирования страновых индексах MSCI: индекс должен покрывать 85% капитализации free float.
Алгоритм индексного комитета MSCI работает следующим образом: во-первых, определяется общая капитализация и капитализация free float всех компаний, представленных на рынке, и во-вторых, начиная сверху списка по размеру общей капитализации, определяется перечень акций, которые войдут в индекс, чтобы их совокупная доля уже капитализации free float была равна 85% капитализации free float всего рынка.
Получается неразвитость нашего рынка – небольшое количество эмитентов и наличие рыночных монстров, и приводит к столь малому количеству бумаг в индексе. Капитализация free float MSCI Russia (на 22 октября 2020 г.) равна 14,5 трлн руб. ($189 млрд), а капитализация free float всего рынка порядка 16,8-17,2 трлн руб. ($219-225 млрд), тем самым индекс покрывает около 85% рынка.
FIF расшифровывается как foreign inclusion factor, применительно к российским компаниям — оценка free float.
Вопрос об определении FIF очень важен, по факту исходя из его значения в итоге и определяется доля в индексе и факт попадания в индекс. Сравнивая оценки free float Московской биржи и MSCI (таблица в начале данной статьи) можно заметить, что они зачастую очень близки.
Для новых ценных бумаг с FIF ниже 15% существует ограничение: капитализация free float, должна в 1,8 раза превышать пороговое значение по стандартному индексу для сегмента.
ATVR
ATVR (Annualized Traded Value Ratio) — это коэффициент оборота акций относительно free float за 12 месяцев либо приведенные данные к годовому формату за 3, 6, 9 мес.
Для включения ценной бумаги в индекс требуется минимальный уровень ликвидности в размере 15% от 3-месячного ATVR и частота торговли 80% времени за последние 4 последовательных квартала, а также 15% от 12-месячного ATVR. Детали расчета ATVR можно найти в методологии.
Ребалансировка индекса и претенденты
Ближайшая ребалансировка MSCI Russia предстоит 1 декабря 2020 г., информация появится уже 10 ноября 2020 г.
Даты предстоящих ребалансировок до сентября 2022 г.
Что ждать в ближайшую ребалансировку?
К наиболее значимым изменениям в индексе, которые могут произойти в ближайшее время, можно отнести: включение в состав индекса MSCI Russia глобальных депозитарных расписок TCS Group Holding иMail.ru Group, увеличение веса Polymetal в связи с пересмотром уровня FIF, а также возможное исключение акций ММК из индекса.
Однако эти четыре события имеют разную вероятность реализации в ноябрьскую ребалансировку. Начнем с наиболее вероятного события – это включение гдр TCS Group Holding.
ГДР TCS Group Holding начали торговаться с 28 октября 2019 г., и по всем формальным требованиям ликвидности и уровня капитализации удовлетворяют требованиям.
Значительная часть акционерного капитала TCS Group, находится в свободном обращении: на бирже торгуются 53,1% холдинга. 40,4% принадлежит семейному трасту Олега Тинькова, еще 6,5% — топ-менеджерам TCS.
Если MSCI присвоит акциям компании FIF в 0,55 (округлит 53,1% до 55%), то они войдут в индекс с весом около 1,34%, что подразумевает обязательный приток от индексных фондов в размере
И в итоге наиболее вероятная ребалансировка индекса MSCI Russia в ноябре 2020 г. будет выглядеть следующим образом:
Это является базовым прогнозом.
Основными донорами для бумаг TCS Group опять станут тяжеловесы: Сбербанк, Газпром и ЛУКойл. Скорее всего акции ММК могут удержаться в индексе и в этот раз, но об этом подробности ниже.
Вторым претендентом, даже с еще большим весом, является ГДР Mail.ru Group. Однако определенным стопором для индексного комитета MSCI по включению бумаг Mail.ru может быть короткий срок торговли на Московской бирже; локальный листинг произошел лишь 2 июля 2020 года.
MSCI обычно не любит торопиться, так что ГДР Mail.ru Group скорее всего попадут в индекс MSCI Russia в 2021 году.
Если всё-таки индексный комитет решит включить уже в ноябре Mail.ru и оценит его FIF в 0,55, то вес в индексе по текущим котировкам может составить около 1,79%, что подразумевает обязательный приток от индексных фондов в размере
Polymetal
18 сентября 2020 г. Группа Ист Александра Несиса через ускоренное формирование книги заявок (ABB) разместила 19 миллионов акций или 4% капитала. Это было уже пятое размещение акций Полиметалла в 2020 году и второе в сентябре на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на золото. В июле банк Открытие продал свыше 3% Полиметалла, после чего в сентябре продал еще 3,4% акций. В мае акции размещал неизвестный продавец, а в июне — чешский PPF.
В своей последней презентации Polymetal заявляет уже о уровне free float 75%
Пересмотр уровня FIF Polymetal может привести к росту доли в индексе MSCI Russia с 2,93% до 4,18%, что подразумевает обязательный приток от индексных фондов в размере
Однако ни Московская биржи, ни MSCI пока не спешат пересматривать free float для Polymetal, сейчас он равен 50%. Зная, как может медлить MSCI, скорее всего данное изменение стоит ждать лишь в 2021 году.
Можно составить альтернативный прогноз. Если к наиболее вероятному событию – включению ТКС в индекс добавить менее вероятные – включение Мейл.ру и увеличение доли Полиметалла, то ребалансировка индекса MSCI Russia в ноябре 2020 г. будет выглядеть следующим образом:
И вот мы подошли к последнему вопросу, связанному с возможным выбытием акций ММК. В обоих прогнозах, и в базовом, и в альтернативном, ММК остается в составе индекса, однако остается под вопросом.
На судьбу ММК влияет и оценка его акций, и котировки других индексных и не индексных бумаг. Как было сказано выше, индекс должен покрывать 85%, но есть возможность для люфта плюс/минус 5%.
Нужно просуммировать в порядке убывания рыночной капитализации, начиная с самой крупной компании. Компании продолжают учитываться до тех пор, пока совокупная рыночная капитализация free float не достигнет 85% от капитализации free float всего рынка.
Однако, если судить по данным из методологии по примеру Венгрии – ограничение может достигать 90%.
Можно посмотреть, что получается у нас по ММК по двум сценариям для разного уровня капитализации free float всего рынка ($220-225 млрд).
До 90% не доходит покрытие, значит, скорее всего, ММК останется. ММК спасает буферная зона. Кроме того, если ранжировать акции по размеру общей капитализации, об этом сказано в самой методологии, то ММК вообще не является последней по этому критерию (акции Фосагро, Московской биржи и префы Сургутнефтегаза имеют меньше общую капитализацию).
Однако окончательное решение будет за индексным комитетом MSCI!
Исключение ММК из индекса может привести к оттоку от индексных фондов в размере
Кто в перспективе еще может войти в индекс?
Претендентами на попадание в индекс MSCI Russia в 2021-2023 гг. можно назвать еще 7 компаний – РУСАЛ, ПИК, Ростелеком, АФК Система, Петропавловск, Русгидро и Россети (+ФСК ЕЭС и МРСК).
Почти все компании уже сейчас удовлетворяют минимальным требованиям для индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, но не могут попасть в MSCI Russia по причине узости российского рынка.
Развитие нашего рынка, а также приход новых эмитентов облегчат задачу попадания новых акций в индекс. При текущих условиях для того, чтобы они вошли в индекс, им надо еще подрасти на 30-50%.