Российский рынок акций история
Исторические нормы доходностей российского рынка акций в рублях и долларах
Заинтересовался вопросом, а какая доходность сейчас у российского рынка. Ведь, чтобы признать себя гениальным инвестором, необходимо сначала сравнить свой результат с результатом всего рынка.
На всякий случай напомню, что на текущий момент норма доходности — это доходности краткосрочных ОФЗ, то есть в районе 6,7% годовых. Вкладчики российских банков и главное, госбанков, нервно сосут в сторонке на фоне доходов ОФЗ, а на фоне доходностей фондового индекса они просто проглотили ежа.
Надо отдать должное, последние 5 лет российский рынок был так хорош, что наплодил множество гениальных инвесторов.
За 5 лет индекс полной доходности MOEX (MCFTR — учитывает дивиденды, но не учитывает налоги) вырос в 2,6 раза с 2761 до 7286, обеспечив среднегодовую доходность 21,4% (CAGR).
Аналогичный индекс полной доходности в долларах (RTSTR) за 5 лет вырос в 2,3 раза — с 1360 до 3133, обеспечив доходность в долларах 18,2%.
Проблема в том, что профессионалу почти бесполезно соревноваться с рынком который растет на 21,4%.
Баффет считал, что 5-летний интервал — достаточный, чтобы захватить как период слабости, так и период силы рынка, за исключением тех периодов, когда рынок впадает в спекулятивную горячку. Причем лучше всего портфель Баффета себя вел именно на падающем рынке. А у нас по факту все последние 5 лет российский рынок уверенно растет.
Однако, если брать 10-летний интервал, то ситуация становится чуть менее оптимистичной.
За 10 лет рублевый MCFTR вырос в 4,35 раза, доходность 15,8%.
А вот в долларах за 10 лет рост оказался меньше, чем за 5 лет: всего в 2 раза, и доходность 7,2%
Причина в том, что на период 2011-2016 пришлось почти двукратное ослабление курса рубля к доллару, а рынок акций в этот период был существенно слабее, средняя доходность за 2011-2016 составила всего 10,7%.
Назад в 1995 год: очевидцы о первых шагах российского фондового рынка
Этот текст был впервые опубликован 21 июля 2020 года. В связи с 25-летием индекса РТС мы публикуем его повторно.
Самыми ходовыми были бумаги «Ростелекома», РАО ЕЭС, «Иркутскэнерго», ЛУКОЙЛа и «Юганскнефтегаза». До появления РТС не было централизованной торговой площадки. Поэтому на протяжении двух с лишним лет сделки заключались либо с помощью телефона, либо на одной из многочисленных в то время небольших бирж.
«Слово трейдера было золотым в прямом и в переносном смысле»
Уровень цен узнавался только из бюллетеней информационных агентств, которые в печатном виде можно было получать по подписке каждое утро или даже несколько раз в день по факсу. Цены собирались агентствами путем обзвона инвестиционных компаний. Компании сообщали условную цену покупки и продажи каждой торгуемой ими акции.
Сперва такие котировки, строго говоря, ни к чему не обязывали. Например, могла сработать отговорка, что это утренние цены, а сейчас уже все поменялось. Но постепенно складывалась этика торговых отношений между участниками, и через некоторое время «не ответить за котировку» считалось между трейдерами, мягко говоря, зазорным.
«Завораживала одна совершенно удивительная черта рынка тех лет — первые трейдеры крупных брокерских компаний делали сделки «с голоса» по телефону, и слово трейдера было золотым и в прямом, и в переносном смысле, — вспоминает бывший трейдер UCB, «Абсолют-Инвеста» и «Ренессанса» Лариса Харламова. — Слово «сделали» означало полноценную сделку. Ошибка в цене или эмитенте могла оказаться фатальной и стоить десятков тысяч долларов. Слово трейдера было незыблемым, в очень редких случаях оно оспаривалось, на кону стояла репутация специалиста и компании. Ответить за ошибку в сделке считалось делом чести».
Любая сделка занимала уйму времени
Чтобы заключить сделку, приходилось совершать гораздо больше действий, чем сегодня. Трейдер искал в бюллетене лучшую цену, при этом цены не сортировались по росту или убыванию — нужно было с линейкой и карандашом просматривать колонки из цифр. Затем трейдер звонил в компанию, которая выставила нужную тебе котировку. Компания вполне могла ответить, что все уже продано, и тогда приходилось звонить дальше по списку.
Если удавалось договориться о сделке по телефону, трейдер «выписывал тикет». Тикет — это листочек-бланк, в котором записывались цена, название и количество акций, а также название компании, с которой заключена сделка. На основе тикетов оформлялись договоры купли-продажи ценных бумаг между компаниями. А на основании этих договоров в депозитарии переводились ценные бумаги, а в банке — деньги. Так по каждой сделке.
«Юридическое оформление сделок купли-продажи акций тех лет для теперешних онлайн-брокеров показалось бы невероятным в своей громоздкости и чудовищно затратным по времени», — говорит Лариса Харламова.
Действительно, и звонки, и оформление сделок требовали много внимания и сил. Но система работала. Хотя в ее работе случались и конфузные сбои. Например, бывали случаи, когда трейдер отвечал на звонок, заключал сделку, а затем, выписывая тикет, замирал со словами: «А у кого я купил?»
Фондовый рынок был похож на Черкизовский. А у брокеров в «яме» были клички
Помимо телефонной торговли, ценными бумагами торговали и на многочисленных, но еще примитивно устроенных биржах. Там трейдеры и брокеры торговали почти как на продуктовом рынке, но со своей экзотикой. В то время самыми значимыми площадками, где заключались сделки с ценными бумагами, были фондовые секторы Российской товарно-сырьевой биржи на Мясницкой улице и Московской товарной биржи на ВДНХ.
Частный инвестор и трейдер с 25-летним стажем Вадим Галкин так вспоминает торговлю на МТБ: «Помещение было иссечено клетушками расчетных фирм, выглядело все это как Черкизовский рынок. Сама торговля происходила в «яме» — отдельном загончике, где толпились брокеры. Примерно треть «ямы» занимала зона, где стояли столы. За ними сидели девочки-операционистки, которые «с голоса» вводили котировки в систему».
«У каждого брокера на груди висел бейдж с четырехбуквенным личным ником, — добавляет Галкин. — Чтобы передать заявку, брокер громко выкрикивал свой ник. Каких только экзотических имен там не было: и Рубл, и Март, и Волк. Как признавались коллеги, для того чтобы девочки «лучше» слышали брокера, регулярно приходилось поощрять их походами в ресторан и другими «пряниками». Этого хватало на какое-то время, но потом слух их снова начинал подводить».
В 1995 году Российская торговая система совершила революцию на рынке
5 июля 1995 года на российском фондовом рынке произошла техническая революция — начала работу Российская торговая система. С этого момента участники торгов получили возможность видеть живые котировки друг друга. Появился так называемый «стакан» — выстроенные по порядку цены на продажу и покупку по каждой бумаге. Но это был еще далеко не современный биржевой рынок с его удобными техническими возможностями.
РТС предполагала проведение живой торговли. Трейдер мог позвонить другому трейдеру с лучшей котировкой и начать с ним торговаться о цене и объемах. Поэтому настоящий рынок был даже не на экране торговой системы, а в телефонных трубках голосовых брокерских компаний.
«Нам приходилось постоянно переспрашивать «живой рынок» у брокерских площадок — посредников, которые возникали в результате твердого котирования так называемых маркетмейкеров, крупных инвестиционных домов, которые обозначали цены покупки-продажи определенной акции», — рассказывает Харламова.
«Самой непонятной и сложносочиненной темой были малоликвидные акции вторых и третьих эшелонов — далекие компании из далеких регионов. Спред между куплей-продажей был огромным, доходил до нескольких сотен процентов», — говорит Лариса Харламова.
Рынок ликвидных бумаг тоже имел особенности. Там появились маркетмейкеры — инвестиционные компании, которые котировали бумаги с минимальной разницей между ценой покупки и продажи. Среди трейдеров считалось особым шиком делать эту разницу максимально узкой. На сленге это называлось «ставить узкий рынок».
С 1 сентября 1995 года стал рассчитываться индекс РТС. Это был первый биржевой индекс в России в постсоветское время.
Изначально он рассчитывался на основе капитализации 13 акций. Первое его значение приравнивалось к 100 пунктам. В настоящее время в состав индекса входит 38 бумаг, а сам индекс вырос за 25 лет в 12,5 раза.
Купоны стриглись в прямом смысле слова
Размещение ГКО происходило в виде электронного аукциона и по тем временам было совершенным хай-теком. Трейдеры (их называли дилерами) ОВВЗ уже вовсю использовали торговые терминалы Reuters и могли читать мировые новости, строить графики и автоматически оценивать доходность облигаций. Но даже здесь было то, чего уже почти не встретишь в 2020 году. Это старые классические бумажные облигации с настоящими купонами по краям.
Обычно они хранились в депозитарии, но нередки были случаи их физического перемещения при торговле. Как и наличные деньги, такие облигации перевозились инкассаторами в бронированных машинах. При погашении купона необходимо было привезти облигации в депозитарий, где на корешке купона прокалывалось специальное отверстие, означавшее, что купон выплачен. Отверстие гарантировало, что владелец облигации не получит купон дважды. Автору этого текста доводилось собственноручно возить облигации на подобную процедуру в броневичке с охраной.
Аналитикам приходилось целый день искать информацию, которую сегодня можно найти за минуту
Неудивительно, что работа инвестиционного аналитика 25 лет назад тоже отличалась от современной.
«Многие вещи приходилось делать с нуля, опыта, который кто-то мог передать, попросту не было, — вспоминает главный стратег «Атона» Александр Кудрин. — Доступность информационных ресурсов была совершенно иной. Интернета у нас не было, а для того чтобы скачать электронную почту, нужно было каждый раз устанавливать модемное соединение по телефонной линии. Данные с биржи приходили только в конце дня, и для их анализа требовалось скачать файл на одном компьютере, а обрабатывать уже на другом. Да и сами компьютеры сильно отличались от сегодняшних, их производительность, размер памяти и функциональность приложений оставляли желать лучшего».
Современных электронных баз данных не существовало. Нельзя было нагуглить нужную статью или аналитический обзор. На сбор информации, которую сейчас можно найти за минуту, мог уйти целый день.
«Источники новостной информации тоже были ограничены, и их оперативность была невысокой по сравнению с нынешними временами. Большую ценность представляли газетные статьи, которые выпускались только в бумажном формате. Сбор архива газетных вырезок был полезным навыком, который смотрится полным архаизмом сейчас. Основным рупором финансовой информации стал «Коммерсантъ», а вот, например, «Ведомостей» тогда еще не существовало. В электронном виде мы пользовались информацией АК&М и Reuters, статьи из которого по разным тематикам можно было получать по почте», — рассказывает Кудрин.
У участников фондового рынка были свои любимые места для отдыха
Фондовый рынок в России создавали молодые, активные и очень жизнелюбивые люди. В 1995 году по вечерам они собирались в еще немногочисленных московских барах и клубах. Сперва это были «Спорт-бар» и «Ангара» на Новом Арбате.
«Что было чудесно, люди работающие на рынке ценных бумаг в Москве в 90-х — начале 2000-х, были невероятные. Почти каждый был ярким харизматиком с долей красивого авантюризма, с хорошим образованием, знанием языков и непременным особым чувством юмора, — вспоминает Лариса Харламова. — Веселое, блестящее, с иголочки одетое племя, пассионарное, горящее на работе, а затем плавно перемещающееся в многочисленные бары Москвы. Те, кто был у истоков российского фондового рынка, застали самые острые и фантастические по ощущениям времена».
Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подпишитесь, чтобы быть в курсе
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Высоконадежные и самые ликвидные акции на рынке со стабильными показателями доходности. Компании — «голубые фишки» — это лидеры в своей индустрии. Как правило, изменение цен на акции «голубых фишек» определяет настроение рынка. Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
Российский фондовый рынок обвалился
Основные биржевые индексы российского фондового рынка обвалились несмотря на дорожающую нефть. Индекс Мосбиржи на закрытии основной торговой сессии на Московской бирже опустился до 3810,10 пункта (минус 2,63 процента), индекс РТС — до 1622,07 пункта (минус 2,77 процента).
Опасения инвесторов могут быть связаны с геополитической обстановкой в Восточной Европе. Накануне немецкое издание Bild опубликовало схему, на которой якобы изображен план вторжения России на территорию Украины в начале 2022 года. На карте отмечается, что российские военные намерены вторгнуться через неподконтрольные украинским властям Донецкую и Луганскую области и дойти до Киева. В МИД России назвали публикацию Bild пропагандой, замешенной на идеологии.
Среди «голубых фишек» Мосбиржи больше всего подешевели бумаги TCS Group (минус 9,28 процента, до 6629,4 рубля за штуку), НЛМК (минус 6,08 процента, до 206,06 рубля) и Сбербанка (минус 4,91 процента, до 304,91 рубля). Подорожали акции только «Сургутнефтегаза» (плюс 0,97 процента, до 38,7 рубля).
Нефть марки Brent выросла на 2,35 процента, до 71,52 доллара за баррель, марки WTI — на 2,37 процента, до 67,83 доллара. Январские газовые фьючерсы торговались по 1072 доллара.
Курс доллара составил 74,06 рубля (плюс 0,15 рубля), курс евро — 83,46 рубля (минус 0,04 рубля). Биткоин торговался по 48 636,6 доллара за монету (плюс 1,38 процента).
6 декабря впервые в истории состоялись утренние торги на Московской бирже, которые теперь станут регулярными. Во время утренней сессии с 6:50 до 9:50 объем торгов составил почти 3,5 миллиарда рублей, 27 тысяч инвесторов совершили сделки с 87 бумагами. Доля клиентов из Сибирского федерального круга составила более восьми процентов.
Становление российского фондового рынка
Понятие фондовый рынок появилось в России после ваучерной приватизации 1992 года. В те времена активно рекламировались и были широко известны такие чековые инвестиционные фонды, как «Генеральный», «Державный», «Первый ваучерный», «Нефть-Алмаз-Инвест», «Московская недвижимость», «AVVA» и другие. Их тогда называли ЧИФами. Но первые попытки создать цивилизованный российский фондовый рынок провалились. До сих пор у меня дома лежит пачка сертификатов, выданных ЧИФами, сейчас уже не существующими.
С 1998 года стали появляться первые паевые инвестиционные фонды (см. Тематический словарь трейдера и инвестора) или ПИФы, которые вкладывали свои капиталы в российские ценные бумаги. Вторая попытка создания российского фондового рынка оказалась более удачной.
Фондовый рынок – это рынок, на котором свободно обращаются (покупаются, продаются, закладываются и т. д.) ценные бумаги. Основными участниками фондового рынка являются эмитенты и инвесторы.
Рынок ценных бумаг является механизмом, который помогает одним привлекать финансовые средства на производство и реализацию проектов, а другим – вкладывать свои сбережения и получать доход в виде прироста курсовой стоимости акций или дивидендов.
Фондовый рынок помогает решать многие экономические задачи, среди которых в первую очередь следует выделить:
Напомню, что к ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги, разрешенные законодательством РФ для обращения.
Рынок российских акций
Российский рынок акций очень молод в сравнении с мировыми рынками акций. Например, история американского рынка насчитывает более ста лет. Несмотря на достаточно небольшую двенадцатилетнюю историю, российский рынок уже успел накопить достаточно разнообразный опыт. За это время рынок пережил бум 1997 года, когда акции ряда российских компаний подорожали в 5–10 раз (см. Рис. 1); крах 1998 года, когда акции подешевели в 4–8 раз (см. Рис. 2); стагнацию 2000 года, когда произошла переоценка инвестиционных ценностей во всем мире (см. Рис. 3).
История фондового рынка в России: часть II (1860—1917)
Поделиться:
В первом тексте об истории российского фондового рынка мы рассказали о внешних государственных займах и первых гособлигациях империи. Теперь рассказываем, как в России зарождался современный фондовый рынок с акциями, собраниями маклеров, кризисами и периодами роста.
Появление акций и первый биржевой кризис
До середины XIX века биржевой торговлей в Российской Империи занимались только купцы на товарных биржах. В 1864 году появились первые «народные» ценные бумаги — выигрышные займы, о которых мы подробнее рассказывали ранее. А с освобождением крестьян и раздачей выкупных свидетельств помещикам на фондовые рынки пришли люди из разных сословий. Кроме того, по окончании Крымской войны, после 1856 года государство снизило банковские проценты. Это повысило привлекательность биржевых бумаг.
В 1860-е гг. по всей стране начали строить железные дороги. После Крымской войны власти Империи поняли, что гужевой транспорт безнадёжно отстал. В 1861—1870 гг. государство инвестировало в железные дороги 2,5 млрд руб. Для сравнения: все доходы бюджета в 1866 году составили 404 млн. В отрасль потянулись и частные инвесторы, открывались железнодорожные компании, их акциями активно спекулировали. Помимо официальных бирж игроки устраивали собрания в ресторанах Москвы и Санкт-Петербурга.
Акции железных дорог давали высокие дивиденды. Например, каждая акция Московско-Рязанской дороги номиналом 100 руб. серебром — от 12 до 25 руб в год. Для сравнения: зарплата столяра за месяц составляла 25 руб.
После роста ажиотажа в августе 1869 года произошёл первый биржевой кризис в истории России. До этого многие спекулянты брали деньги в долг у«Общества взаимного кредита». Его создали власти для развития добровольного кредитования предпринимателей. Когда там закончились свободные деньги, банкиры подняли проценты по ссудам. Это вызвало резкое снижение цен на акции, так как денег для поддержания цен не хватало. После слухов о полном прекращении выдачи ссуд на бирже возникла паника.
Что вспоминают о торговле акциями очевидцы
«Дух спекуляции охватил всю Россию. В 1868—1869 годах Петербург, Москва, Одесса, одним словом, все главные города увлеклись биржевой игрой до нездоровых размеров Весь народ, даже неграмотный, усвоил себе понятие о процентных бумагах, свободно обращающихся на биржах, о разных акциях, облигациях и т. д.»
Словарь участников Санкт-Петербургской биржи
«Понижатель», «бланкист» или «гробокопатель» — трейдер, играющий на понижение (англ. bear, медведь).
«Повышатель» — трейдер,играющий на повышение (англ. bull, бык).
«Покойник» — трейдер, не способный вернуть взятые в долг ценные бумаги.
«Деньги» и «письмо» — спрос и предложение.
«Марж» (маржа) — разница между ценами спроса и предложения.
«Крепкие руки» — игроки, способные удерживать активы в любых ситуациях.
«Ходкие» и «бумаги-фаворитки» — ликвидные активы с постоянным спросом и предложением.
«Биржевой заяц», «маклер закоулка» — запрещенный законом неофициальный посредник в совершении сделок.
«Красный торг» — торговый день, пятница перед Рождеством или Пасхой.
Этот кризис был преодолен легко, его назвали «признаком совершеннолетия биржи». Цены на активы начали восстанавливаться уже в начале 1870 года. К 1875 году в торговле снова наблюдался ажиотаж, на этот раз были популярны бумаги коммерческих банков, но и на них инвесторы иногда теряли деньги.
В октябре 1875 года полностью обесценились акции Московского Коммерческого ссудного банка. Он потерял 8 млн рублей после банкротства поставщика железнодорожного оборудования из Германии. Это вызвало панику на бирже, а новый обвал цен привел к недоверию западных инвесторов к российскому рынку.
Кризисы на рынке продолжалась до конца века. В 1899 году случился российский « черный четверг » . К тому моменту в России активно росла экономика, с 1895 по 1899 гг. было открыто 864 новых акционерных общества и паевых товарищества с суммой капиталов около 1 млрд руб. Для сравнения, все расходы бюджета в 1899 году составляли 883 млн руб. Кризис привел к остановке предприятий, работники 3 тыс. обанкротившихся заводов остались без зарплат. Власти решили заняться реформой фондового рынка, потому что главной проблемой в экономике считали нерегулируемые спекуляции на биржах.
Министерство Витте о Санкт-Петербургской бирже
«Наша биржа сама ухитряется чуть не создавать биржевые кризисы, для которых нет ни места, ни серьёзных причин, и совершенно искусственно создавать панику вместо того, чтобы руководить, как это подобало бы ей, биржевой публикой… Пора бы покончить с мифом о несуществующем кризисе и побережливее отнестись к интересам публики, не увлекая ее ни в повышательную, ни в понижательную игру, тогда и стремительные падения серьёзных бумаг сделаются совершенно немыслимыми».
Реформы Витте
После «черного четверга» Витте объединил деньги банков для скупки ценных бумаг предприятий. Это помогло предприятиям получить инвестиции и продолжить работу. Для восстановления работы бирж после банкротства банков министерство обязало Госбанк выдавать инвесторам ссуды на покупку акций и облигаций.
Кроме того, биржи начали жёстко регулироваться, а фондовая биржа окончательно отделилась от товарной. Благодаря этому Петербургская фондовая биржа больше не зависела от Министерства финансов.
В 1901 году на Санкт-Петербургской бирже были приняты несколько документов: Правила для Фондового отдела, Инструкция котировальной комиссии и Правила о допущении бумаг к котировке. Это помогло не допускать к котировке акции сомнительных предприятий и ограничить спекуляции. Благодаря этим мерам биржевой кризис удалось преодолеть к 1903 году.
Между революцией 1905 года и началом Первой мировой войны российский рынок испытал последний в истории период роста. В 1893 году на всех российских биржах торговалось акции 853 компаний, в 1913 году их было уже 4581. Стоимость всех российских бумаг, обращавшихся в России и за рубежом, за этот же период выросла в 2,5 раза.
Период войн и революций
(1905—1917)
27 января 1904 года неожиданно началась русско-японская война. На Санкт-Петербургской бирже снова возникла паника. По воспоминаниям очевидцев, упала стоимость всех активов. Инвесторы были растеряны, а играющие на понижение спекулянты усугубляли ситуацию.
В 1905—1907 гг. европейские рынки переживали подъём, а российская промышленность медленно восстанавливалась после кризиса. Тяжелые времена переживали основные сферы экономики: металлургическая, каменноугольная, цементная и нефтедобывающая. Нефтедобывающая отрасль особенно пострадала от революции, добыча в 1905—1906 гг. упала на треть из-за забастовок рабочих и пожаров на месторождениях. Котировки нефтяных компаний падали на 20—45%.
После начала Первой мировой войны в 1914 году все российские фондовые биржи были закрыты, а правительство прекратило действие золотого стандарта. Последний раз биржи в Петрограде и нескольких других городах открылись в январе 1917 года, но после прихода к власти большевиков все биржи превратились в отделения Государственного банка, а ценные бумаги аннулировались. Советские биржи, открытые в период НЭПа, были окончательно ликвидированы в 1930 году.