Увеличение акций в свободном обращении
Что такое IPO и SPO и можно ли на этом заработать?
IPO (Initial Public Offering) — процедура публичного размещения акций акционерного общества для неограниченного круга инвесторов. Переход компании из частной в публичную дает ряд преимуществ, например:
Кроме того, существует и ряд недостатков:
Подготовка к IPO нередко занимает год и более, при тщательном планировании мероприятий и привлечении квалифицированных, опытных консультантов влияние позитивных факторов легко затмевают затраты и неудобства, связанные расходами на проведение IPO и раскрытием информации.
Для инвесторов нельзя однозначно сказать, что участие в IPO — это хороший способ заработать. Есть как положительные примеры (Московская биржа, АЛРОСА, Магнит), так и отрицательные (ВТБ, ТМК, ДВМП). При принятии решения инвестор должен проанализировать качество эмитента, его кредитные метрики, состояние отрасли, состояния рынка IPO в целом, экономической, политической ситуации стране и др. факторы. Сделать это рядовому инвестору не представляется возможным, поэтому существует команда аналитиков (обычно со стороны организаторов торгов), которая проводит анализ и презентует его широкому кругу потенциальных инвесторов.
Первое за 10 лет IPO нефтяной компании — «Русснефть», — которое прошло в ноябре 2016 года, пока не приносит плодов инвесторам, цена акции за 2 месяца примерно равна цене размещения (550 рублей) и пока мы достаточно осторожны в своих прогнозах по этому эмитенту. Куда более интересным выглядит IPO «Детского мира», участие в котором мы рекомендовали своим клиентам. Компания является крупнейшей розничной сетью детских товаров с широкой географией и высокими темпами роста (выручка CAGR 2011-2015 137%, рост числа магазинов CAGR 2012-2016 25%). Мы рекомендуем покупать акции «Детский мир» с целью 95-100 рублей до конца 2017 года.
SPO (Secondary Public Offering) — публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам. Благодаря данному размещению, количество акций в свободном обращении (free-float) растет, потому что общее количество акций не меняется, а один из акционеров продает свои акции неограниченному кругу инвесторов. Рассмотрим это с точки зрения инвестора и сделаем предположение, что SPO может являться триггером к росту котировок акций. Вторичное размещение акций повышает количество акций в свободном обращении, увеличивает ликвидность и повышает интерес со стороны иностранных инвесторов.
Например, 15 ноября 2016 года компания ИнтерРАО была включена в расчет индекс MSCI Russia (фондовый индекс российского рынка, входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets), а компания Мегафон была исключена из него. В итоге в последующие пять торговых дней акции первой компании выросли на 7,5%, а акции второй упали на 6,5%. Но для инвестора важнее предугадывать данные события, а не покупать акции «по факту», когда большая часть движения акций уже отыграна и заложена в ожиданиях рынка. Одним из инструментов, как раз является проведения SPO и его оценка в виде возможного дальнейшего влияния на изменения количества акций в свободном обращении.
Актуальной идеей с точки зрения SPO, увеличения акций в свободном обращении, последующем интересе со стороны иностранных инвесторов (ориентирующиеся на глобальные индексы, например MSCI) и как следствие рост котировок могут стать акции компании НЛМК. Основной акционер компании Владимир Лисин в декабре объявил о продаже 1,5% акций, это увеличит free-float до 16%, что дает шансы компании быть включенной в вышеназванный индекс, в соответствии с их методикой расчета. Так в 2017 году индекс MSCI будет пересматриваться 9 февраля, 15 мая, 10 августа и 13 ноября, обычно полугодовые пересмотры (май и ноябрь) носят более кардинальный характер, поэтому мы рекомендуем покупать акции компании НЛМК на срок до 15 мая 2017 года под идею возвращения бумаг в индекс MSCI Russia спустя 4 года.
Что такое коэффициент Free Float и почему за ним нужно следить
Инвестпривет, друзья! Поговорим о таком важном для инвестора коэффициенте, как Free Float. Обращать внимание на него необходимо для того, чтобы не столкнуться с ситуацией, когда вы становитесь владельцем малоликвидной акции и не можете продать ее. Либо когда котировки акции реагируют буквально на каждый чих, а ценами может манипулировать любой владелец более-менее крупного пакета. В общем, поехали!
Что такое Free Float
Коэффициент Free Float (читается как «фри флоат» и дословно переводится с английского как «свободно плавающий») показывает соотношение акций, находящихся в свободном обращении (т.е. на вторичном рынке, на бирже), к акциям, которыми владеют институционарные инвесторы:
Чтобы считаться мажоритарием, нужно обладать не менее 5% от уставного капитала (т.е. пакетом в 5% от общего числа акций).
Free Float измеряется либо в процентах, либо в долях от единицы. Например, Free Float Сургутнефтегаза составляет 73% или 0,73, а обыкновенных акций Сбербанка – 48% или 0,43.
Чтобы вычислить, сколько именно акций находятся в свободной продаже, нужно просто умножить коэффициент на общее число ценных бумаг. Например, у Сбербанка общее количество обыкновенных акций – 21 586 948 000 штук. Учитывая коэффициент фри-флоат 48%, в свободной продаже находится порядка 10 361 735 040 акций. Довольно много, т.е. ликвидность акции хорошая. Привилегированных акций у Сбербанка 1 млрд штук. Free Float равен 100%, следовательно, весь миллиард находится в свободном обращении.
Таким образом, коэффициент Free Float показывает, сколько акций находится в открытом доступе, доступными для покупки миноритариями, т.е. простым участникам рынка, не связанных с эмитентом и не участвующих в управлении бизнесом.
Важно не только знать, что это такое – Free Float, но и учитывать общее количество акций эмитента, а также структуру акционеров. Может оказаться так, что коэффициент свободного обращения высок, но общее число акций – не очень, поэтому инструмент является малоликвидным. Или может оказаться так, что большая часть акций сосредоточена в руках множества миноритариев, которые не планируют продавать свои пакеты.
Конечно, такие ситуации всё-таки редкость. Чаще всего, чем выше Free Float, тем выше ликвидность бумаги. Чем выше ликвидность, тем меньше спрэд (разница между покупкой и продажей) и меньше рисков спекулятивного управления ценой.
Оптимальным на рынке считается значение коэффициента выше 40%.
Как рассчитать коэффициент Free Float
Рассчитать Free Float для акций можно по простой формуле:
где N – число акций в свободном обращении, а M – общее число акций эмитента.
Например, в свободном обращении находится 5 млн акций, а всего компания выпустила 7 млн акций. Free Float равен в этом случае 5 000 000 / 7 000 000 = 0,71. Достаточно высокий.
Важно учитывать, что Free Float, во-первых, рассчитывается только для акций, во-вторых, для каждого типа акций – обыкновенных и привилегированных – он считается отдельно. Пример со Сбербанком я приводил выше. Если не знаете, чем различаются обыкновенные акции и префы – вам сюда.
Для чего смотрят на Free Float
Давайте разберемся, для чего вообще инвестору смотреть на Free Float. В первую очередь этот индикатор используется для определения ликвидности акций. Чем выше ликвидность, тем больше рынок и меньше риски злоупотребление со стороны мажоритариев.
Например, если Free Float акций оказывается меньше 5%, то если мажоритарий скопит в своих руках оставшиеся 95%, то он может выставить принудительную оферту и выкупить остаток акций по любой цене (в том числе номинальной, например, у Сбербанка номинальная стоимость акций составляет 3 рубля).
Если же Free Float у акции большой, то мажоритариям будет сложно аккумулировать в своих руках свободные акции, так как придется довольно сильно потратиться на выкуп бумаг у отдельных владельцев.
Последствия низкого Free Float для инвесторов
Если же фри-флоат у акции низкий (ниже 20%), а у мажоритариев в собственности крупные пакеты, то для частного инвестора здесь возникают повышенные риски:
И еще один минус. Если существенный пакет акций собран в руках буквально нескольких мажоритариев. то они могут договориться не платить дивиденды, а выводить прибыль каким-нибудь другим способом, например, выдачей беспроцентных займов «дочкам». Поэтому инвестор может купить абсолютно неликвидные акции, цена которых не меняется годами и по которым не платятся никакие дивиденды. А оно нам надо?
Как и почему изменяется коэффициент
Коэффициент Free Float не является статичным, он постоянно меняется, причем как в большую сторону, так и в меньшую.
Например, если компания проводит последовательную программу buyback (т.е. обратного выкупа акций), то с рынка постепенно уходит ликвидность, поскольку число акций в обороте уменьшается. Например, байбэки из российских компаний проводит Лукойл, Норильский никель, Роснефть, МТС, Магнит, Обувь России, из зарубежных – Black Rock, Societe Generale, IBM, Microsoft и многие другие.
Иногда акции скупают мажоритарии, увеличивая свою долю. Например, генеральный директор Лукойла Вагит Алекперов постепенно скупает акции, чтобы передать их наследникам. Один из совладельцев Норникеля Владимир Потанин набирает акции, чтобы повысить свою долю и получить больше голосов против второго совладельца компании Олега Дерипаски.
Изъятые из оборота в ходе buyback акции обнуляются, а купленные мажоритариями оседают на их счетах. В результате снижение коэффициента Free Float приводит к тому, что изменяются отдельные мультипликаторы компании. Так, растет прибыль на число акций, а коэффициент P/E (цена / прибыль на акцию) снижается. В результате акция выглядит недооцененной, и на нее возрастает спрос – а если растет спрос, то цена двигается вверх.
Возможна и обратная ситуация. Мажоритарии по каким-то причинам продают свою долю, и коэффициент Free Float увеличивается. Следовательно, P/E растет, акция становится переоцененной и дешевеет. Дополнительно у инвесторов возникают подозрения: а нафига инсайдер продал свой пакет? И акция летит вниз еще сильнее.
В некоторых случаях Free Float может вырасти за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг. Например, в этом году SPO устроил Тинькофф, чтобы произвести докапитализацию банка. В результате увеличения коэффициента и повышения предложения цена акций падает. Но в перспективе это увеличивает ликвидность акций и капитализацию компании, к тому же размытие доли мажоритариев приводит к тому, что они активизируют свои покупки – в итоге в долгосрочной перспективе акция обязательно растет.
Где посмотреть текущие значения Free Float
Самостоятельно высчитывать Free Float сложно, да и не нужно. Значения фри-флоат акций уже подсчитаны специалистами и выставлены на всеобщее обозрение на сайтах бирж. Например, на сайте Мосбиржи Free Float российских компаний можно посмотреть по этому адресу: https://www.moex.com/ru/listing/free-float.aspx.
Вот примеры наиболее ликвидных акций:
Как видите, в основном высокий Free Float у привилегированных акций. Причина проста: префы не дают голосов, поэтому даже если кто-то завладеет крупным пакетом таких акций, он не сможет воздействовать на компанию. Крупные компании стараются сократить число акций в свободном обращении, чтобы никто не смог захватить контроль над ними. Например, если в обращении 70% акций, кто-то теоретически может скупить 51% акций и завладеть компанией.
Кстати, если интересно, вот список наименее ликвидных акций российского рынка:
Как видите, большинство этих компаний принадлежат ко второму эшелону и все акции в списке – обыкновенные. Значительные пакеты акций этих компаний принадлежат руководству, основателям или материнским компаниям.
Акции с небольшим free float бывает выгодно покупать, если мажоритарии выводят прибыль за счет дивидендов, как, например, в случае с Россетями или Роснефтью. В других случаях подобных ценных бумаг лучше избегать.
Таким образом, коэффициент Free Float показывает, какой процент от общего числа акций находится в свободном обращении, т.е. доступных для покупки миноритарными инвесторами. Чем выше коэффициент, тем выше ликвидность акции и тем менее она подвержена манипуляциям со стороны. Чем ниже коэффициент, тем ниже ликвидность акции и выше сопутствующие риски. Важно следить не только за значением Free Float, но и за его изменением. Если фри-флоат растет, то цена акции тоже возрастает, а если падает, то котировки обычно снижаются. Ну и нужно следить за поведением мажоритариев. Они могут скупить большой пакет акций, а остальные принудительно выкупить по оферте. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
[Общее число голосов: 3 Средняя оценка: 5 ]
Free-float — что это за коэффициент и зачем он нужен инвестору
Free-float (FF) на фондовом рынке используется как показатель количества акций конкретной компании, доступных инвесторам. Как оперировать этим показателем, мы расскажем в нашем материале.
Что такое free-float акций
Компании, занятые в стратегических для страны отраслях, контролируются государством, владеющим крупным пакетом акций. Они также не попадают на рынок.
Есть ценные бумаги, выпущенные для сотрудников с целью повышения лояльности последних. Такие бумаги ограничены в хождении и выдаются в виде опционов или премий.
С английского языка free-float дословно переводится как «свободное плавание». Подытоживая вышесказанное, доступность ценных бумаг ограничена исключениями в виде активов:
Все остальные активы попадают во free-float.
Как рассчитать, сколько акций находится в свободном обращении
Показатель рассчитывается как процент от общего количества выпущенных акций или в виде коэффициента. Пример: компания выпустила 10 тыс. акций, из которых в свободном обращении только 1 тысяча. Free-float получится 10 %, либо 0,1.
Как пользоваться коэффициентом
Показатель используется крупными глобальными игроками, мелкими инвесторами. Для вкладчиков это отображение надежности, ликвидности активов. Вне зависимости от имиджа и рейтинга компании, при низком FF ее акции не будут популярными у инвесторов.
Опираясь на коэффициент, трейдер выбирает выигрышную стратегию торгов на бирже:
Free-float влияет на ликвидность акций. Чем выше показатель, тем больше свободных активов, а с ними – и шире рынок торговли. При FF меньше 0,15 инвесторы сильно рискуют. Продать и купить такие активы сложнее из-за их меньшего объема, суженного рынка и неопределенности в перспективе.
Может ли free-float увеличиваться и уменьшаться
Показатель FF меняется, когда доли в руках мажоритарных, миноритарных акционеров изменились.
Снижает коэффициент обратный выкуп ценных бумаг. Так компания увеличивает долю контрольного пакета активов за счет бумаг, бывших в свободном доступе. Обратный выкуп проводят с целью:
Стратегическая покупка акций также влияет на коэффициент. Речь о случаях покупки ценных бумаг мажоритариями, желающими перехватить контроль над деятельностью компании.
Где посмотреть free-float компаний
Показатель объема free-float активов относится к общедоступной информации. Узнать больше о российских компаниях позволяет сайт Московской биржи. Показатели проверенные, актуальные. Цифры, касающиеся зарубежных бумаг, публикуются на сайтах Nasdaq, Finviz.com и др.
Самостоятельно рассчитать коэффициент сложно, поскольку нужно провести исследование, сравнительный анализ. Легче и быстрее воспользоваться интернет-ресурсами, представляющими пользователям обновленную информацию по финансовым инструментам.
На что влияет free-float
Чем выше коэффициент free-float, тем большее количество акций доступно на свободном рынке. Это косвенно указывает на ликвидность ценных бумаг. Прямой зависимости нет, поскольку на ликвидность влияют и другие факторы. Например, привлекательность для потенциальных акционеров. Если компания неинтересна, то даже при высоком коэффициенте спроса на активы не будет, и ликвидность будет стремиться к нулю.
Справка: значение FF может влиять на перспективы бизнеса. Контрольные пакеты активов в большинстве компаний меньше, чем 50 % + 1 акция. Теоретически есть возможность купить бумаги из свободного доступа, чтобы «перебить» полномочия контрольного пакета.
Коэффициент влияет на стойкость ценных бумаг по отношению к ценовым спекуляциям. Малый показатель опасен тем, что небольшая группа покупателей / продавцов способна резко разбалансировать спрос / предложения. В результате растут риски для инвесторов.
Пример: при избытке покупателей и дефиците предложений на рынке формируется искусственный спрос, повышающий цену. Избыток продавцов на фоне малого спроса чреват снижением курса ввиду завышенного предложения.
Коэффициент free-float поможет в ходе всестороннего анализа перспективного инвестирования выбрать подходящие активы. Низкий показатель обычно наблюдается у бумаг, склонных к резким скачкам курса, что неудобно для портфельного инвестора. Неоправданно высокий показатель выглядит странно: если активы неинтересны крупным инвесторам, то они сделали выбор в пользу более надежных акций.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Проверка соответствия Free-float*
При включении обыкновенных акций в Первый уровень:
— общая рыночная стоимость обыкновенных акций эмитента, находящихся в свободном обращении, должна составлять – не менее 3 млрд. руб.:
При включении обыкновенных акций во Второй уровень
— общая рыночная стоимость обыкновенных акций эмитента, находящихся в свободном обращении, должна составлять – не менее 1 млрд. руб.:
При включении привилегированных акций в Первый уровень
— общая рыночная стоимость привилегированных акций эмитента, находящихся в свободном обращении, должна составлять – не менее 1 млрд. руб.:
При включении привилегированных акций во Второй уровень
— общая рыночная стоимость привилегированных акций эмитента, находящихся в свободном обращении, должна составлять – не менее 500 млн. руб.:
Для эмитентов, рыночная капитализация которых превышает 60 млрд. руб.
— количество акций эмитента в свободном обращении (FFs) должно быть не менее 10% от общего количества выпущенных обыкновенных акций:
Для эмитентов, рыночная капитализация которых меньше или равна 60 млрд. руб.
— количество обыкновенных акций эмитента в свободном обращении (FFs) должно быть не менее 10% от общего количества выпущенных обыкновенных акций:
— количество привилегированных акций эмитента в свободном обращении (FFs) должно быть не менее 50% от общего количества выпущенных привилегированных акций:
— количество привилегированных акций эмитента в свободном обращении (FFs) должно быть не менее 50% от общего количества выпущенных привилегированных акций:
** Цена определяется в соответствии с Правилами листинга ПАО Московская Биржа
Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или задать вопрос, используйте форму обратной связи.
Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях, когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.
В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.
Что такое free-float или акции в свободном обращении
В последний месяц участились сообщения о том, что российские компании проводят SPO — крупные акционеры продают часть своих пакетов акций в рынок. Во всех случаях упоминается, что в результате такой сделки увеличится free-float. Стоит освежить в памяти, что представляет из себя этот самый free-float, и что он значит для акций и их владельцев.
Что такое free-float
Акциями в свободном обращении или free-float называются те акции, которые не принадлежат стратегическим инвесторам и могут торговаться на бирже.
Например, 52,3% обыкновенных акций Сбербанка принадлежат Минфину РФ. Этот пакет в обозримом будущем не будет менять своего владельца. Поэтому на торгах могут обращаться лишь оставшиеся 47,7% акций. Это и будет free-float акций Сбербанка.
Высокий или низкий free-float. В чем разница для инвестора.
Чем больше число акций в свободном обращении, тем крупнее пакеты акций, которые могут торговаться на бирже. Free-float напрямую влияет на ликвидность торгов.
Если free-float низкий, то и ликвидность торгов оставляет желать лучшего. Например, акции Газпром нефти (free-float 4,3%), Распадской (6,6%), ТМК (2,3%), МГТС (5,3%) обладают низким free-float и низкой ликвидностью.
Низкая ликвидность, в свою очередь, способствует более высокой волатильности акций и может даже сказаться на уровне капитализации. Газпром нефть, например, показывает стабильный рост финансовых результатов и высокий уровень эффективности, но по мультипликаторам торгуется дешевле других нефтяных компаний именно из-за низкого free-float.
Действия, направленные на увеличение free-float, в таких случаях могут стать позитивным драйвером.
Например, Распадская в этом году может быть выделена из состава ЕВРАЗа. В предложенной схеме выделения предполагается, что акционеры ЕВРАЗа будут владеть Распадской напрямую. Это значит, что вместо одного крупного акционера в лице ЕВРАЗ с долей более 90% у Распадской будет много акционеров с разными долями, а free-float вырастет с 6,6% до 30%. Это повысит ликвидность торгов и может даже привлечь внимание индексных фондов.
Почему индексные фонды любят высокий free-float
Free-float часто учитывается при формировании индексов. Это позволяет более адекватно представить картину рынка в индексе и сделать его структуру доступной для копирования инвестиционными фондами и частными инвесторами.
Разные индексные провайдеры могут по-своему считать free-float. Например, Московская биржа вычитает из free-float пакеты акций, принадлежащие:
Индексный комитет MSCI при распределении весов в индексе учитывает free-float с помощью коэффициента FIF (Foreign Inclusion Factor). Показатель базируется на доле акций в свободном обращении и возможных лимитах для владения ими иностранцами. В случае MSCI Russia, коэффициент FIF обычно очень близок к коэффициенту free-float, рассчитываемому Московской биржей.
Как узнать состав акционеров
Как правило, компании стараются раскрывать структуру акционеров на своем официальном сайте. Эту информацию можно найти в разделе «Структура акционеров», «Структура акционерного капитала» или «Акционерный капитал».
Важно учитывать, на какую дату эта информация была опубликована, поскольку структура акционеров может периодически меняться. Ниже приведен пример такой структуры у компании Роснефть.
НКО АО «НРД» обычно выступает в качестве номинального держателя, то есть по факту эти акции принадлежат широкому кругу инвесторов и их можно отнести к free-float. Также в свободном обращении находятся акции, принадлежащие «прочим миноритарным акционерам». Таким образом, free-float акций Роснефти составляет 11%. Именно с таким коэффициентом они учитываются в индексе МосБиржи.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Обвал нефти тянет российский рынок акций вниз
Мнения аналитиков. О перспективах Распадской и Северстали
Кэти Вуд: через 5 лет вырастем втрое или впятеро
Облигации: взгляд на рынок и рекомендации недели
Нефть с утра падает на 2% из-за новых локдаунов
Совкомфлот объявляет байбэк. Акции будут выкупаться с рынка
Рынок нефти 2022. Сколько будет стоить баррель в новом году
Акции, которые обеспечат будущее вашим детям
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.