Табак акции на бирже
Инвестиционная идея
Основные показатели акций
Кол-во обыкнов. акций
Мультипликаторы
Финансовые показатели, млрд GBP
Финансовые коэффициенты
Мы рекомендуем «Покупать» акции British American Tobacco с целевой ценой 3395 GBP. Потенциал роста составляет 25,28% в перспективе 12 мес.
Краткое описание эмитента
Источники выручки компании делятся на две категории: продукты, в основе которых лежит горение табака (традиционные сигареты) и продукты с пониженным риском (Reduced-risk Products), или альтернативные источники табака. К альтернативным источникам можно отнести электронные сигареты, жевательный табак, нюхательный табак и снюс. Несмотря на стремление компании развивать категорию альтернативных источников, первая группа товаров все еще остается ключевой для бизнеса British American Tobacco.
Источник: Thomson Reuters
Источник: Thomson Reuters
British American Tobacco
Эти цифры значительно превышают темпы роста как традиционных табачных изделий, так и их альтернатив. Конечно, сам рынок легального каннабиса только зарождается, и здесь присутствует эффект низкой базы.
Это выглядит как шаг к диверсификации бизнеса в контексте снижающегося числа курящих традиционные сигареты в мире. Обратимся к графику от Our World In Data, на котором показано количество выкуренных сигарет взрослыми в ряде стран.
Источник: Our World In Data
Как можно заметить, тенденция на снижение достаточно устойчивая. Более того, согласно данным Statista, этот тренд будет медленно, но верно усиливаться. И если сегодня курящих табак около 19% по всему миру, то к 2030 году это показатель снизится до 17%.
Процент курящих среди взрослого населения мира, в зависимости от уровня дохода
Во-вторых, стоит отметить, что British American Tobacco открыто заявляет о намерении продолжать доставлять удовольствие взрослому населению своей продукцией, при этом снижая риски для здоровья. В данном контексте табак действительно уступает марихуане, особенно учитывая ее медицинский потенциал.
Источник: Thomson Reuters
Источник: Thomson Reuters
Наконец, ниже представлен график котировок BATS с 2017 года по сегодняшний день. Наблюдается очевидный тренд на снижение.
Источник: Thomson Reuters
Факторы привлекательности
Источник: данные компании
Финансовые показатели и прогнозные значения
По итогам 2020 года выручка компании в GBP незначительно упала на 0,39% г/г и составила 25,78 млрд британских фунтов. При этом компания все еще показывает высокий уровень маржи валовой прибыли в размере 82,22%, что говорит о низких производственных издержках. Стоит отметить и то, что, несмотря на стагнацию темпов роста выручки, чистая прибыль British American Tobacco выросла на 24,31% г/г и составила 7,61 млрд британских фунтов, что можно расценивать как успех, учитывая неприятный для многих компаний 2020 год.
Отдельно выделим снижение темпов выручки, начиная с 2017 и 2018 годов. Тогда показатель находился на уровне 37% и 21% по сравнению с периодом годом ранее соответственно, но уже в 2019 году рост выручки г/г составил всего 5,65%. А в этом году роста не было совсем. Мы ожидаем затухающую динамику ряда финансовых показателей по итогам 2021 года.
Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2018 по 2023 год.
Здесь щедро платят дивиденды. Обзор акций табачных компаний
Производители сигарет и курительных гаджетов идут с отставанием от широкого рынка. Но при этом дивидендная доходность у них стремительно растет. Сейчас табачники платят в долларах по более высоким ставкам, чем большинство российских компаний. Посмотрим, надолго ли этот аттракцион щедрости.
Основные тренды
В мире курит около 1 млрд человек, то есть примерно каждый пятый взрослый житель планеты. Несмотря на ограничительные меры, это число за последние годы не изменилось, что позволяет отнести табак к товарам первой необходимости. Потребители частично переходят на электронные носители (испарители), но их доля пока составляет единицы процентов.
Мировой лидер по производству сигарет — китайская госмонополия China Tobacco, но за пределы КНР ее продукция почти не выходит. Западные рынки поделены между пятью большими игроками. В России торгуются трое из них: Philipp Morris, Altria и British American Tobacco.
Главные препятствия
Из-за пандемии возникла проблема с разрывом цепочек поставок. Производство табака географически разнесено очень сильно. Сырьевая база западных компаний находится в Индии, Бразилии, США и Африке. Небольшая Малави производит почти столько же табака, сколько половина штатов Америки.
Санитарные ограничения также мешают реализации товара. В частности, продажи в магазинах duty free все еще ниже доковидных значений. Это настолько важный фактор, что компании нередко упоминают его в отчетах.
Законодательные ограничения в отношении курильщиков и табачных компаний, а также рост акцизов и налогов негативно влияют на легальное производство. Растет доля трансграничных поставок (оптовики играют на разнице цен в странах), а также теневого рынка. На долю неучтенных продаж приходится около 12% мирового оборота, и пока она растет.
Три основные фишки
В России на СПБ Бирже торгуются три бумаги: PM, MO, BTI — и все три имеют дивиденд сильно выше среднего по рынку. Наименьшего размера он у Philip Morris (5,4%), максимальный у British American Tobacco (8,5% годовых). Это аномальная для рынка ситуация, где в среднем корпорации платят менее 2% в долларах.
Причина — в затяжном и сильном снижении табачных акций. Они находятся в устойчивом нисходящем тренде на протяжении нескольких месяцев. Но поскольку абсолютный размер выплат не меняется, то форвардная доходность этих бумаг растет с каждым днем. Чтобы оценить финансовое здоровье всех трех, пройдемся по основным фундаментальным показателям.
Маржинальность и рентабельность
PM единственная из трех отчиталась за последний квартал ростом выручки и прибыли. У Altia (тикер MO) было падение оборота на 2,6% год к году, но по чистой прибыли динамика тоже вышла в плюс, хотя и не уложилась в консенсус-прогнозы. BTI (она же BATS на Лондонской бирже) за первое полугодие тоже выдала смешанные данные.
Рынок в своих прогнозах по выручке и прибыли чаще ставит на Philip Morris. И это понятно: компания растет лучше ожиданий два года подряд. За счет более низкой базы хорошо в этом году выросла Altria. Ожидается, что бизнес всех троих стабилизируется, и следующие 5 лет будет идти в привычном для себя темпе.
В плане эффективности бизнеса явного лидера нет. По валовой марже лучше смотрятся британцы, но доля чистой прибыли в выручке все же выше у PM. Аутсайдер в обоих случаях — Altria. Наиболее рентабельная — PM, что связано с успехами в продвижении IQOS.
Мультипликаторы и дивиденды
На фоне других отраслей табачная индустрия всегда смотрелась дешево, но сейчас дисконт особенно широк. Явный фаворит для стоимостных инвесторов это BTI. Она дешевле американских аналогов по всем основным и вспомогательным метрикам: стоимость/прибыль, стоимость/выручка, стоимость/денежный поток.
Собственно на это же (сильную недооценку) указывает и размер дивиденда у всех трех компаний, где опять же лидирует BTI. Что примечательно, британская компания при этом имеет наименьший коэффициент выплат. Ее дивидендная нагрузка менее 60% прибыли, а это близко к норме по рынку.
Довольно опасный навес из дивидендных обязательств имеет Altiria (2,3 размера годовой прибыли). При этом у нее же и самый низкий запас свободных средств для оплаты текущих обязательств — всего 70%. Прочнее всех положение у PM (обеспечена на 100%), но и выплаты у нее относительно высоки — более 80% чистой прибыли.
Восприятие рынком
Табачный бизнес — рискованная история на долгосрочном горизонте, поэтому полезно взглянуть на то, как много крупных инвесторов держит эти бумаги, и что у них с динамикой позиций.
Более половины бумаг PM и MO принадлежат институционалам, что развенчивает миф о крайне негативном отношении к табачной индустрии. Другое дело — BTI. Она более уязвима, поскольку лишь 5,5% ее акций находится в крупных фондах, страховых компаниях и других долгосрочных портфелях.
Зато у британцев ниже доля акций в коротких позициях — практически на нуле. И минимальный коэффициент шорта. Проблем со стороны «медведей» пока не предвидится. Впрочем, у американских компаний показатели коротких позиций тоже низкие. Несмотря на затяжной даутренд, все три не входят в список явных целей для шорта.
Технические показатели
Акции табачных гигантов почти одинаково удалены от своих годовых пиков, хотя они и начали нисхождение в разные месяцы. Правда PM и MO до этого росли сильнее, поэтому сейчас сохраняют прирост по итогам года. BTI с января в минусе, и бумага все еще около годового минимума.
Явных сигналов к развороту не видно ни в одной из трех акций. Продажи носят методичный характер. Заметно, что рынок щупает дно, но делает это без паники и нервов. Все три умеренно перепроданы по RSI.
Выводы
Из трех основных табачных фишек слабее всех выглядит Altria. Несмотря на поистине щедрый дивиденд в размере более 8%, шансы на его сохранение ниже, чем у конкурентов. Два главных кандидата на покупку — Philip Morris и British American Tobacco.
PM фундаментально сильна, но рынок уже закладывает это в текущую цену. Данная бумага позже остальных перешла к нисходящей коррекции и, вероятнее всего, раньше остальных из нее выйдет. BTI — сильно недооценена, и пойдет вверх при малейшем удобном триггере.
Остается добавить, что все три фишки имеют положительные рекомендации от мировых инвестиционных домов. На покупку PM ставит 63% аналитиков, на MO — 42%, на BTI — 100%. Потенциал роста у них составляет соответственно: +18%, +21% и +45%. И при этом есть возможность зафиксировать сейчас солидный дивиденд от 5,4% до 8,1–8,5% годовых.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Скок-отскок
Итоги торгов. Еще одна неделя в минусе
Рынок нефти 2022. Сколько будет стоить баррель в новом году
Как зарабатывать на облигациях в период изменения ставок
Рынок США. Технологичные бумаги провалились
Банк России повысил ключевую ставку до 8,5%
Акции, которые обеспечат будущее вашим детям
В погоне за трендами. Роскосмос тянется к IPO?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Три табачные компании с хорошим потенциалом роста
Многие инвесторы вычеркнули представителей табачной индустрии из своих портфелей. Люди все меньше курят, а популярность «социально ответственного инвестирования» продолжает расти.
1. Pyxus International делает ставку на рынок марихуаны
Pyxus International (NYSE: PYX ) (ранее известная как Alliance One International) занимается закупками, обработкой, хранением и продажей листового табака, используемого при производстве сигарет. Компания генерирует доход в основном за счет продажи сырого табачного листа и соответствующих пошлин за переработку, взимаемых с производителей табака по всему миру.
В рамках стратегии диверсификации, компания объявила в феврале о выходе на рынок марихуаны и приобретении контрольных пакетов двух частных канадских компаний: лицензированного производителя Island Garden, и Goldleaf Pharm, подавшей заявку на производство и продажу медицинской марихуаны. 8 февраля Pyxus опубликовала пресс-релиз с подробным описанием приобретений, в том числе 75% акций Island Garden и 80% акций GoldLeaf Pharm.
Компания также инвестировала средства в компанию Criticality из Северной Каролины, приобретя 40% акций с возможностью увеличить долю до 50% после 31 марта 2020 года. Criticality входит в экспериментальную программу по выработке каннабидиола (CBD) из конопли промышленного качества, поставив перед собой цель в пятилетний срок стать лидером в производстве CBD и потребительских товаров.
Несмотря на сильное начало года, мы ожидаем дальнейшего роста. Компания способна воспользоваться новыми возможностями на рынках марихуаны и CBD.
2. Turning Point Brands стремится к лидерству на рынке вейпинга
Turning Point Brands (NYSE: TPB ) борется за лидерство на рынке табачных изделий следующего поколения, а также в сегменте вейпинга. Компания предлагает три категории продуктов: бездымные продукты, такие как жевательный табак, курительные продукты, такие как сигаретная бумага Zig-Zag, и NewGen, которая включает парогенераторы таких торговых марок, как Vaporfi, Vapor Beast, VaporSupply и VaporShark.
Хотя Juul (35% акций которой владеет Altria) является крупным игроком в этом сегменте, Turning Point Brands также выглядит привлекательно. Выручка в четвертом квартале выросла на 28%, что обусловлено 86%-ным ростом подразделения по выпуску смесей и парогенераторов NewGen, на долю которого пришлось 47% продаж.
Осенью прошлого года Turning Point Brands инвестировала в частную компанию Canadian American Standard Hemp (CASH), которая выделяет CBD из марихуаны, производит капсулы, картриджи для вейпов и аэрозоли. «Наше партнерство с CASH уже приносит свои плоды», – заявил генеральный директор TPB Ларри Векслер в отчете за четвертый квартал.
«Сейчас мы запускаем нашу собственную линейку запатентованных продуктов, чтобы расширить продажи на быстрорастущем рынке CBD», – добавил он. Они представлены под брендом Nu-X.
Мы считаем, что компания готова занять лидирующую позицию в индустрии вейпинга, что делает ее перспективным игроком.
3. Altria: сигареты, вейпинг и марихуана
Altria Group (NYSE: MO ) является одним из крупнейших в мире производителей и продавцов табака, сигарет и сопутствующих товаров. Компания владеет брендом Marlboro в США, где бренд занимает 40% рынка.
Тем не менее, жители США все чаще отказываются от курения, в связи с чем Altria прогнозирует снижение годового объема продаж на 4%-5% в год до 2023 года. В результате компания решила диверсифицировать свой бизнес, инвестируя в вейпинг, марихуану и алкоголь.
Курительные деньги. Как заработать на акциях табачных компаний
В последние годы мировой рынок табачных изделий начал стремительно уходить от традиционной продукции — сигарет в типовых пачках. Вместо этого компании сделали акцент на бездымных устройствах курения табака.
По оценкам самих компаний, работающих в данной отрасли, доля выручки, которую они будут получать от инновационных продуктов в ближайшее время, вырастет приблизительно до 80%, отметил ведущий аналитик компании «ФинИст» Альберт Кятов.
Табачные компании сейчас явно не в тренде: как в буквальном рыночно-техническом, так и в социальном смысле слова, согласен шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев.
«На Западе страна за страной принимают законы, запрещающие рекламу сигарет. Это сильно затрудняет классическое продвижение табачной продукции как таковой. Компании могут конкурировать лишь или за счет известной ранее среди курильщиков марки, или за счет цены, либо изобретая какие-либо нестандартные маркетинговые ходы типа доставки на дом», — констатировал Пушкарев.
По просьбе РБК Quote аналитики оценили перспективы ведущих табачных производителей и сравнили их акции между собой.
Philip Morris: ставка на IQOS
Philip Morris International — один из крупнейших производителей сигарет в мире и разработчик систем нагревания табака IQOS. У компании много брендов, среди которых L&M, Marlboro, S.T. Dupont и другие.
Жесткая борьба государств с распространением сигарет и общий тренд на здоровый образ жизни оказывают сильное давление на эти марки: компании приходится повышать цены на свои продукты из-за растущих акцизов, а запрет курения в общественных местах не позволяет нарастить объемы, отметил старший аналитик инвестиционной компании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов. Аналогичные проблемы испытывают все табачные компании.
В таких условиях на первое место выходит направление IQOS. Устройства под этим брендом разрешено рекламировать во многих странах, так как они не являются сигаретами в привычном смысле слова. Они больше похожи на гаджеты.
Сейчас IQOS занимает 15,5% рынка Японии, 2% в Италии, 1,2% в — Европе и чуть более 1% в России. При этом темпы проникновения на рынок показывают нестабильную динамику, отметили во «Фридом Финансе». Это привело к падению котировок Philip Morris в декабре прошлого года, добавил Гайдар Гасанов из «Международного финансового центра».
Зато акции Philip Morris — единственные в своем роде, которые смогли за первые три недели января отыграть часть фондового обвала, случившегося в рождественскую неделю, обратил внимание представитель TeleTrade Петр Пушкарев.
«Возможно, Philip Morris и поднимется [еще] немного, однако технически все это выглядит как небольшая и, скорее всего, временная поправка в цене, как частичное восстановление на фоне довольно резко падающего тренда, который стабильно наблюдается по табачным компаниям с июня 2017 года» — заявил Пушкарев. При этом акции Altria Group и British American Tobacco не демонстрируют даже таких признаков восстановления и просто снижаются, уточнил эксперт.
Altria — один из лидеров мирового рынка табачных изделий. У компании нет ярко выраженного продукта, который бы отвечал стандартам систем нагревания табака или попадал под категорию электронных сигарет, отметил старший аналитик компании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов.
Первое, на что стоит обратить внимание в случае с Altria — стабильный рост дохода в расчете на акцию на протяжении последних пяти лет, считает Альберт Кятов из «ФинИста». По его мнению, это свидетельствует об эффективном управлении компанией.
А вот эксперт «Международного финансового центра» Гайдар Гасанов, напротив, уверен, что высокие затраты на инновационные продукты помешают росту акций Altria. По мнению аналитика, котировки продолжат снижение в ближайшей перспективе.
BAT: проблемы из-за ментола
British American Tobacco (BAT) — британская табачная компания, занимающая 17% мирового табачного рынка. Ее акции — самые дешевые представители из этой группы, но у компании и большего всего проблем с регуляторами, указал старший аналитик «Фридом Финанс» Вадим Меркулов.
Инвестиции будут финансироваться за счет цен, установленных компанией на традиционные сигареты, продолжил эксперт. «British American Tobacco заявила, что обеспечит лучший рост объемов, чем отрасль — которая, как ожидается, сократится на 3,5% в 2018 году. Ценообразование более чем компенсирует этот более низкий объем, так как руководство продолжает ориентировать потребителей на свои наиболее маржинальные стратегические бренды», — указал он.
Хеджирование — страхование рисков, открытие сделок на одном рынке/по одной позиции для компенсации воздействия ценовых рисков по другой позиции. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках и занятия противоположной позиции по активу на рынке.
В этой связи стоит ожидать дальнейшего снижения стоимости акций BAT как минимум на 2,1% в среднесрочной перспективе, уверен Гасанов. «Считаю, что пока стоит воздержаться от инвестиций в компанию, поскольку драйверы для роста не совсем очевидны», — солидарен с коллегой Вадим Меркулов.
Каннабис — шанс на возрождение
Если у инвестора есть намерение вложиться именно в индустрию, связанную с курением, то более перспективно обратить внимание на торгуемые на нью-йоркской бирже и в Торонто акции канадского растительного сектора. Речь идет о производителях сигарет с марихуаной Canopy Growth Corp, CannTrust Holdings или Aurora Cannabis. В прошлом году они пережили настоящий бум и сильные коррекции, а с нового года возобновляют рост, заметил шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев.
«В случае вероятных успехов Дональда Трампа со строительством стены на мексиканской границе — а стена способна перекрыть масштабные нелегальные поставки каннабиса из Мексики — канадские компании могут получить дополнительные выгоды, наращивать объемы и прибыли», — считает эксперт.
В настоящий момент табачные компании пытаются стать частью индустрии, производящей «вейпы» — электронные парогенераторы. Пока существенную долю этого рынка занять им не удается, считает Пушкарев. Кроме того, крупные игроки присматриваются к производителям конопли. В частности, Altria Group в конце 2018 года обсуждала инвестиции в канадскую группу компаний Cronos, производящую марихуану для медицинских целей.
Вердикт аналитиков: Philip Morris
Перед публикацией статьи РБК провела провела опрос о перспективах табачных компаний в своей группе «вКонтакте». Подавляющее большинство читателей предсказали снижение капитализации всех производителей сигарет. Такой вариант выбрал 61% опрошенных. 32,4% высказались в поддержку Philip Morris, 5% верят в рост котировок BAT. На удорожание Altria поставили всего 1,5% респондентов РБК.